>> 光大證券-顧家家居(603816)2022年報與2023年一季報點評：加快零售轉(zhuǎn)型，經(jīng)營有望逐季向好-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
659KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩,聶博雅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2022年報，實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為180.1/18.1億元，分別同比-1.8%/+8.9%；4Q2022實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為42.5/4.1億元，分別同比-17.0%/-4.1%；1Q2023實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為39.5/4.0億元，分別同比-12.9%/-9.7%。
點評：
承壓之下，運營穩(wěn)健，大店加速開拓，零售轉(zhuǎn)型步伐加快：2022年，分品類看，沙發(fā)/床類/集成產(chǎn)品/定制分別實現(xiàn)營收89.7/35.6/30.2/7.6億元，分別同比-3.2%/+6.6%/-3.9%/+15.3%。分區(qū)域看，內(nèi)銷/外銷分別實現(xiàn)營收103.0/70.3億元，分別同比-3.8%/+1.7%。1Q2023，分區(qū)域看，估計內(nèi)銷/外銷分別實現(xiàn)營收23.2/15.6億元，分別同比-15.2%/-6.3%。
分門店看，估計2022年末大店數(shù)800家，截至1Q2023，公司的大店數(shù)為920家，占比從2022年底的14%提升至17%，說明公司的渠道結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，零售能力不斷加強。從經(jīng)營性現(xiàn)金流來看，2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為24.10億元，同比+18.1%，1Q2023經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.52億元，同比轉(zhuǎn)正。
盈利能力同比上行，期間費用管控嚴格：2022年，公司毛利率為30.8%，同比+2.0pcts；歸母凈利率10.1%，同比+1.0pcts。公司的期間費用率為19.4%，同比+0.8pcts。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為16.4%/2.0%/1.7%/-0.7%，分別同比+1.7/+0.2/持平/-1.1pcts。
1Q2023，公司毛利率為32.1%，同比+2.3pcts；歸母凈利率10.1%，同比+0.4pcts。公司的期間費用率為21.5%，同比+3.1pcts；分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為16.9%/1.9%/1.6%/1.1%，分別同比+2.2/+0.1/-0.1/+0.9pcts。
基本面處于景氣上行中，維持“買入”評級：我們基本維持2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為21.39/24.94億元，并新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為29.13億元，對應(yīng)EPS分別為2.60/3.04/3.54元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14/12/10倍?？紤]公司作為軟體頭部公司，具備良好的成長前景，同時當(dāng)前估值水平較低，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：美國/中國地產(chǎn)銷售低于預(yù)期，原料價格下跌幅度不及預(yù)期。
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