>> 中郵證券-顧家家居(603816)高潛品類穩(wěn)步增長，盈利水平同比提升-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊維維 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季度報：
2022年公司收入180.10億元，同比-1.81%%；歸母凈利潤18.12億元，同比+8.87%；扣非后歸母凈利潤15.44億元，同比+8.22%。其中，2022Q4公司收入42.48億元，同比-16.97%；歸母凈利潤4.09億元，同比-4.14%；扣非后歸母凈利潤2.63億元，同比-16.13%。此外，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利11.10元（含稅）。
2023Q1公司收入39.54億元，同比-12.92%；歸母凈利潤4.00億元，同比-9.73%；扣非后歸母凈利潤3.40億元，同比-10.90%。
高潛品類穩(wěn)步增長，在手訂單保持高位
分地區(qū)看，2022年公司境內(nèi)、境外收入分別為103.04、70.34億元，同比分別-3.82%、+1.68%，境內(nèi)業(yè)務(wù)受疫情等干擾同比略有下滑，境外業(yè)務(wù)則穩(wěn)步發(fā)展；毛利率分別為37.28%、20.77%，同比分別+2.77pct、+2.63pct，毛利率同比提升，主要得益于公司積極進(jìn)行成本管控、優(yōu)化管理。
分產(chǎn)品看，2022年公司沙發(fā)、床類產(chǎn)品、集成產(chǎn)品、定制、紅木家具、信息技術(shù)服務(wù)等實現(xiàn)收入分別為89.72、35.57、30.16、7.62、0.70、8.24億元，同比分別-3.19%、+6.58%、-3.94%、+15.35%、-44.30%、-11.39%，床類產(chǎn)品、定制等高潛業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長；毛利率分別為32.77%、35.16%、28.38%、33.10%、17.31%、85.01%，同比分別+3.23pct、+1.93pct、+3.57pct、+0.67pct、-12.38pct、-1.55pct，公司沙發(fā)、床類、集成以及定制產(chǎn)品毛利率同比均有所提升。
此外，公司訂單水平仍保持高位，截至2023年3月底，公司合同負(fù)債14.20億元，同比+1.97%。
盈利能力同比提升，期間費用率增加
公司2022年毛利率、凈利率分別為30.83%、10.26%，同比分別+1.97pct、+0.99pct，公司盈利水平同比提升；2023Q1公司毛利率、凈利率分別為32.13%、10.16%，同比分別+2.28pct、+0.07pct，毛利率延續(xù)提升態(tài)勢。
期間費用率方面，2022年公司期間費用率為19.38%，同比+0.82pct,其中，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為16.39%、2.01%、1.67%、-0.69%，同比分別+1.65pct、+0.22pct、+0.02pct、-1.08pct，財務(wù)費用率下降主要得益于匯兌受益貢獻(xiàn);2023Q1公司期間費用率為21.47%，同比+3.14pct,其中，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為16.88%、1.14%、1.86%、+1.58%，同比分別+2.22pct、+0.86pct、+0.113pct、-0.07pct。
投資建議：
公司作為軟體家具行業(yè)龍頭，在品牌力、組織力、研發(fā)設(shè)計力、產(chǎn)品力、渠道力等方面構(gòu)建核心競爭優(yōu)勢，看好公司全品類大家居變革和創(chuàng)新，預(yù)計將持續(xù)受益于行業(yè)集中度提升。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為210.00/242.86/278.25億元，同比分別+16.6%/+15.6%/+14.6%；歸母凈利潤分別為20.63/24.30/28.21億元，同比分別+13.9%/+17.8%/+16.1%，對應(yīng)PE分別為15/13/11X，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：
國際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化；下游需求不及預(yù)期；原材料大幅漲價風(fēng)險；匯率大幅波動風(fēng)險。
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