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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入180.10億元，同比減少1.81%；歸母凈利潤為18.12億元，同比增長8.87%，其中，公司單Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.48億元，同比減少12.97%；歸母凈利潤為4.09億元，同比減少4.14%，2023年1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.54億元，同比減少12.92%；歸母凈利潤為4.00億元，同比減少9.73%。
　　Q1營業(yè)收入暫時(shí)承壓，利潤逐步向上趨勢明顯。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入180.10億元，同比減少1.81%；歸母凈利潤為18.12億元，同比增長8.87%；扣非歸母凈利潤15.44億元，同比增長8.22%。2023年1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.54億元，同比減少12.92%；歸母凈利潤為4.00億元，同比減少9.73%；扣非歸母凈利潤3.40億元，同比減少10.90%。公司面對國內(nèi)外形勢的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)以及日益激烈的市場競爭環(huán)境，進(jìn)一步發(fā)揮了行業(yè)龍頭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)步增長。
　　降本增效效果明顯，盈利能力穩(wěn)步提升。23年Q1公司營業(yè)成本26.83億元，同比減少15.75%；毛利率32.13%，同比減少10.42%。凈利率10.16%，同比提高0.07%。22年公司期間費(fèi)用略有增加：銷售費(fèi)用29.52億元，同比增長9.19%，銷售費(fèi)用率16.39%；管理費(fèi)用3.62億元，同比增長10.45%，管理費(fèi)用率2.01%；研發(fā)費(fèi)用3.01億元，同比上減少0.41%，研發(fā)費(fèi)用率1.67%。
　　內(nèi)銷高潛品類放量，外銷盈利進(jìn)入上行通道。（1）內(nèi)銷：營業(yè)收入103.03億元，同比減少3.82%，毛利率37.28%，同比增長2.77%。休閑品類新品貢獻(xiàn)率同比提升；床墊品類打造夢立方、深睡之星等大單品。自主開發(fā)彈簧床墊等，拉升產(chǎn)品勢能；定制產(chǎn)品單品貢獻(xiàn)值、新品貢獻(xiàn)率同比上升；天禧派功能單品貢獻(xiàn)值同比提升。（2）外銷：營業(yè)收入70.34億元，同比增長1.68%，毛利率20.77%，同比增長1.63%。公司加大中低端產(chǎn)品系列的進(jìn)攻，同時(shí)堅(jiān)持固定系列中高端與差異化定位，不斷延伸、推廣系列產(chǎn)品；建立嚴(yán)格的新品上市標(biāo)準(zhǔn)管控、定期梳理及下市低效產(chǎn)品；將OEM資源投入聚焦戰(zhàn)略國家的重點(diǎn)大客戶和潛力新客戶拓展，同時(shí)持續(xù)開發(fā)和儲備低端材料，建立商超低成本產(chǎn)品的能力。
　　產(chǎn)品渠道變革提效，看好軟體龍頭份額提升，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。持續(xù)看好公司作為國內(nèi)軟體龍頭，近年通過產(chǎn)品和渠道端的加速布局，渠道信息化數(shù)字化建設(shè)的加強(qiáng)，內(nèi)銷增長路徑清晰，市場份額快速提升。外銷市場保持競爭優(yōu)勢，有望提振盈利。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為20.91億元、24.66億元、28.53億元，同比分別增長15%、18%、16%，目前股價(jià)對應(yīng)2023年P(guān)E為14.6x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售大幅波動，原材料成本大幅上升。