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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司外銷需求有望迎來拐點(diǎn)，經(jīng)銷商大會招商表現(xiàn)優(yōu)秀，簽約目標(biāo)完成率150%，發(fā)布一體化整家戰(zhàn)略升級，內(nèi)銷增長潛力可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。公司經(jīng)銷商大會發(fā)布一體化整家戰(zhàn)略升級，簽約目標(biāo)完成率150%，但受到居民消費(fèi)階段性下降影響，小幅下調(diào)2023-2024年、新增2025年EPS預(yù)測值為2.52(-0.07)/2.90(-0.11)/3.35元，維持目標(biāo)價至47.05元，維持“增持”評級。
　　收入階段性承壓。22Q4/23Q1公司分別實(shí)現(xiàn)營收42.48億元（yoy -17.0%）/39.54億元（yoy -12.9%），分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.09億元（yoy -4.1%）/4.00億元（-9.7%）。內(nèi)外銷均出現(xiàn)下滑，其中內(nèi)銷受階段性影響下滑幅度較大，推測23Q1三大高潛品類中定制受前期接單影響下滑，其他品類逆勢增長；推測外銷中床類產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)于沙發(fā)。
　　經(jīng)銷商大會表現(xiàn)優(yōu)秀，一體化整家戰(zhàn)略升級。公司召開經(jīng)銷商大會暨618動員會，招商變現(xiàn)優(yōu)秀，其中新簽約門店731家、新簽約系列1275個，簽約目標(biāo)完成率150%。公司將全屋定制升級為一體化整家，從供給側(cè)能力出發(fā)六位一體滿足消費(fèi)者的整家需求，戰(zhàn)略升級獲得新老經(jīng)銷商認(rèn)可，現(xiàn)場新簽約一體化整家門店約380家，融合大店全國已營業(yè)+本次新簽約超300家，全屋定制系列新簽約超300家，顧家星選店新簽約80家。軟體品類深耕發(fā)展，新簽約軟體系列超500家。
　　外銷或迎改善，內(nèi)銷增長潛力可期。公司外銷需求有望迎來拐點(diǎn)，墨西哥工廠投產(chǎn)后對美客戶銷售的競爭優(yōu)勢將逐步提升;內(nèi)銷招商表現(xiàn)優(yōu)秀，全年開店目標(biāo)有望順利完成，一體化整家戰(zhàn)略下增長潛力可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工波動；居民消費(fèi)意愿下降；海外需求波動。