>> 開源證券-九陽股份(002242)公司信息更新報告：2023Q2外銷高增，靜待盈利能力修復(fù)-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 835KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明，周嘉樂，陸帥坤 |
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2023Q2外銷高增，靜待內(nèi)銷改善以及盈利修復(fù)，維持“買入”評級2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收43.18億元（-8.34%），歸母凈利潤2.47億元（-28.66%），扣非歸母凈利潤2.26億元（-24.38%）。單季度來看2023Q2營收24.25億元（+1.83%），歸母凈利潤1.26億元（-30.21%），扣非歸母凈利潤1.09億元（-22.98%）?？紤]到短期內(nèi)銷仍承壓，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤為6.14/6.98/7.86億元（原值為7.72/8.62/9.57億元），對應(yīng)EPS為0.8/0.91/1.03元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為17.5/15.4/13.6倍，展望后續(xù)，外銷預(yù)期向好，內(nèi)銷方面布局新品以及渠道優(yōu)化后改善值得期待，維持“買入”評級。
2023Q2外銷實(shí)現(xiàn)高增，全年關(guān)聯(lián)交易顯著上調(diào)
分品類，2023H1食品加工類營收12.55億元（-16.97%），營養(yǎng)煲類營收17.6億元（+7.34%），西式電器營收9.41億元（-17.12%），營養(yǎng)煲實(shí)現(xiàn)正增長或主要系電飯煲新品拉動。分區(qū)域，2023H1境內(nèi)營收33.96億元（-17.02%），境外營收9.21億元（+49.21%），境外營收高增長或主要系SharkNinja關(guān)聯(lián)交易拉動。根據(jù)關(guān)聯(lián)交易公告，公司2023年關(guān)聯(lián)交易由年初2.09億美元上調(diào)至3.5億美元，同比增速由21%上調(diào)至102%。展望后續(xù)，伴隨SharkNinja業(yè)績向好，外銷有望帶動公司整體增長，此外上新疊加渠道調(diào)整，建議關(guān)注內(nèi)銷改善。
2023Q2短期毛利率受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響，費(fèi)用率有所改善2023H1公司毛利率為27.08%（-1.69pct），其中境內(nèi)/境外毛利率同比分別+0.09pct/+0.03pct，毛利率下降或系低毛利境外業(yè)務(wù)占比提升所致，2023Q2公司毛利率為26.46%（-4.4pct）。費(fèi)用端，2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為15.82%/3.65%/3.6%/-1.35%，同比分別-3.49pct/+0.75pct/+0.13pct/-0.26pct，收入改善帶來銷售費(fèi)用攤薄，財務(wù)費(fèi)用率下降主要系匯兌收益增加所致。綜合影響下2023H1公司凈利率為5.72%（-1.63pct），扣非凈利率為5.24%（-1.11pct）。2023Q2公司凈利率為5.19%（-2.38pct），扣非凈利率為4.5%（-1.45pct）。
風(fēng)險提示：海外需求持續(xù)疲弱；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化不及預(yù)期；原材料價格上漲等
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