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投資要點(diǎn)春秋航空2023半年度業(yè)績(jī)：23Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期
　　根據(jù)春秋航空2023半年報(bào)，23H1，營(yíng)業(yè)收入80.3億元，同比19年+12%；歸母凈利潤(rùn)8.4億元，同比19年-2%，接近業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間上限。其中23Q2，營(yíng)業(yè)收入41.7億元，同比19年+19%；歸母凈利潤(rùn)4.8億元，同比19Q2增長(zhǎng)27%。
　　生產(chǎn)數(shù)據(jù)：6月客座率站上90%，較19年同期的降幅收窄至1.5pct根據(jù)公司月度生產(chǎn)數(shù)據(jù)公告，23Q2，公司ASK、RPK、客座率同比19Q2分別+10%、+7%、-2.4pct。其中，4-6月公司客座率分別為89%、88%、90%，同比19年分別-2.6、-2.9、-1.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　機(jī)隊(duì)規(guī)模：截至23年6月末，春秋航空機(jī)隊(duì)規(guī)模120架，當(dāng)年凈增4架。
　　上半年客收同比19年+11%，Q2油價(jià)下跌環(huán)比改善單位燃油成本收入端：1）單位座收：23Q2，公司單位ASK收入0.357元，同比19年+8%。
　　2）客公里收益：23H1公司單位客收0.403元，同比19年+11%。其中國(guó)內(nèi)線客收0.388元，同比19年+10%；國(guó)際線客收0.518元，同比19年+35%。
　　成本端：23H1，單位ASK成本0.316元，同比19年+6%；其中單位ASK燃油成本0.114元，同比19年+19%，主要因?yàn)?3H1航空煤油均價(jià)（6540元/噸）較19H1增長(zhǎng)32%，其中Q2環(huán)比Q1下降13%；單位ASK非油成本0.202元，同比19年+0.04%。
　　匯兌收益：公司維持匯兌中性管理策略，23H1公司產(chǎn)生凈匯兌收益約1182萬(wàn)元。按照美元兌人民幣中間價(jià)口徑計(jì)算，23H1末人民幣匯率較22年末貶值3.75%。
　　利潤(rùn)端：23Q2業(yè)績(jī)接近業(yè)績(jī)預(yù)告上限，歸母凈利潤(rùn)4.8億元，同比19Q2增長(zhǎng)27%。
　　展望：暑期旺季航司業(yè)績(jī)有望爆發(fā)，Q3將成大周期兌現(xiàn)起點(diǎn)三季度是航空業(yè)傳統(tǒng)旺季，出行恢復(fù)后的首個(gè)暑運(yùn)旺季疊加航空大周期彈性，我們認(rèn)為，Q3有望成為航空大周期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)起點(diǎn)，上市航司歸母凈利潤(rùn)或創(chuàng)歷史新高。中期來(lái)看，十四五行業(yè)運(yùn)力供給增速確定性放緩，供需錯(cuò)配漲價(jià)預(yù)期下航司利潤(rùn)彈性可觀。作為低成本航司龍頭，憑借高效率以及成本管控優(yōu)勢(shì)，公司大周期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)有望超預(yù)期。
　　擬回購(gòu)股份用于員工持股計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心公司發(fā)布股份回購(gòu)計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心。公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)部分公司A股股份，回購(gòu)股份的資金總額為不低于5000萬(wàn)元，不超過(guò)1億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)58元/股，回購(gòu)股份期限為自董事會(huì)審議通過(guò)該次回購(gòu)方案之日起不超過(guò)12個(gè)月，回購(gòu)股份的用途為后續(xù)員工持股計(jì)劃。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為23.77、40.74、43.60億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，油價(jià)、匯率大幅波動(dòng)。