>> 中泰證券-中國東航(600115)H1大幅減虧，扭虧為期不遠-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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此報告為加密報告 |
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中國東航于2023年8月30日發(fā)布2023年中報：
2023年H1，公司實現(xiàn)歸母凈虧損62.49億元，較2022年H1減虧124.87億元，測算2023年Q2實現(xiàn)歸母凈虧損24.46億元，較2022年Q2減虧85.30億元，實現(xiàn)扣非歸母凈虧損66.82億元，較2022年H1減虧121.68億元，測算2023年Q2實現(xiàn)扣非歸母凈虧損27.38億元，較2022年Q2減虧82.89億元。
2023年H1，公司把握行業(yè)復(fù)蘇機遇，統(tǒng)籌推進安全運行、生產(chǎn)經(jīng)營、產(chǎn)品服務(wù)等各項工作，生產(chǎn)經(jīng)營總體呈快速恢復(fù)態(tài)勢，具體表現(xiàn)如下：
2023年H1，凈增7架飛機。截至2023年6月30日，公司運行客機782架（不含公務(wù)機），較2022年底凈增7架，平均機齡8.4年。
2023年H1供需持續(xù)恢復(fù)。2023年H1，公司可用座公里（ASK）、旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）累計分別恢復(fù)至2019年同期的83%、72%，其中國內(nèi)航線ASK、RPK恢復(fù)較快，累計分別恢復(fù)至2019年同期的114%、99%。2023年H1，公司累計客座率71.76%，較2022年H1上升11.13pct。
2023年H1單位成本同比下降39%，整體票價保持高位。測算2023年H1公司單位ASK成本為0.47元，較2022年同期下降39%，為2019年同期的118%，公司單位ASK扣油成本為0.31元，較2022年同期下降45%，為2019年同期的113%。票價方面，公司2023年H1客公里收入（公司披露口徑，含合作航線收入及燃油附加費）為0.603元，較2022年、2019年分別上漲9.24%、17.54%，其中國內(nèi)客公里收入為0.582元，較2022年、2019年同期分別上漲14.79%、9.19%；國際客公里收入為0.766元，較2022年同期下降67.26%，較2019年同期上漲67.25%；地區(qū)客公里收入為0.816元，較2022年、2019年同期分別上漲4.88%、8.08%。
2023年H1公司業(yè)績受人民幣匯率貶值影響。2023年Q2，受人民幣兌美元匯率貶值，公司上半年凈匯兌損失為13.27億元。根據(jù)公司披露，若其他條件不變，截至2023年6月30日，若人民幣兌美元匯率升值1%，公司凈利潤將增加3.21億元。
盈利預(yù)測與投資評級：公司為上海兩場最大承運人，且一線城市互飛航線優(yōu)勢明顯，在Q3暑運旺季及中秋國慶小長假供需兩旺的形勢下，我們預(yù)計公司業(yè)績有望迎來反彈。我們維持此前對公司2023-2025年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為1140億元、1420億元、1755億元，歸母凈利潤預(yù)測分別為15億元、75億元、148億元，對應(yīng)P/E分別為62.5X/12.9X/6.5X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、油價上漲風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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