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中國(guó)東航發(fā)布2023中報(bào)預(yù)虧公告：23H1，公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-55億元至-69億元，同比大幅減虧（22H1為-187.36億元）。其中Q2，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為16.97至-21.97億元，虧幅亦同比大幅收窄（22Q2為-109.76億元）。
　　23Q2供需持續(xù)恢復(fù)，客座率持續(xù)改善
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：23Q2公司ASK、RPK、客座率同比19Q2分別-8%、-19%、-10.1pct。
　　機(jī)隊(duì)規(guī)模：截至2023年6月30日，機(jī)隊(duì)規(guī)模782架，當(dāng)年凈引進(jìn)4架。
　　Q2油價(jià)下行改善航油成本，匯兌損失拖累業(yè)績(jī)
　　油價(jià)方面，23Q2中國(guó)航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)平均為6103元/噸，環(huán)比23Q1下降13%，同比19Q2增長(zhǎng)20%。23Q2末，WTI原油收盤價(jià)70.64美元/桶，較23Q1末下降7%。航油成本占航司營(yíng)業(yè)成本的3成左右，我們預(yù)計(jì)Q2單位ASK燃油成本環(huán)比改善。
　　匯率方面，23Q2末美元兌人民幣中間價(jià)為7.2258，較22年末+3.8%，較23Q1末+5.2%，故中報(bào)將錄得不同程度的匯兌損失，但不影響實(shí)際經(jīng)營(yíng)與現(xiàn)金流。根據(jù)公司2022年報(bào)，人民幣兌美元匯率貶值1%，公司凈利潤(rùn)將減少2.42億元，我們測(cè)算，公司Q2匯兌損失約為12.58億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　十四五期間行業(yè)運(yùn)力供給增速確定性放緩，未來需求恢復(fù)過程中有望出現(xiàn)明顯供需錯(cuò)配，公司業(yè)績(jī)彈性有望充分釋放，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)-17、141、169億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　出行需求恢復(fù)不及預(yù)期；油、匯風(fēng)險(xiǎn)；突發(fā)事件等