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事件:
　　中國(guó)東航發(fā)布2023年一季報(bào)
　　業(yè)務(wù)方面，2023年一季度公司運(yùn)輸旅客2293.6萬(wàn)人次/yoy+74.7%，相當(dāng)于2019年同期的71.9%；ASK、RPK同比分別上升52.5%、79.6%，分別相當(dāng)于2019年同期的73.1%、62.5%；客座率為70.6%/yoy+10.66pcts，同比2019年同期下降11.97pcts。
　　財(cái)務(wù)方面，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入222.6億元/yoy+75.8%，為2019年同期的74.1%；歸母凈利潤(rùn)-38.0億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-39.4億元，同比分別減虧39.6億元、38.8億元，較2019年同期分別下降58.09億元、58.79億元。
　　投資要點(diǎn):
　　出行需求快速回升，營(yíng)收同比增長(zhǎng)96億元
　　年初至今，民航出行需求快速回升。2023年一季度公司旅客運(yùn)輸量2293.6萬(wàn)人次/yoy+74.7%，達(dá)2019年同期71.9%，其中國(guó)內(nèi)運(yùn)輸旅客2224.9萬(wàn)人次/yoy+71.2%，國(guó)際及地區(qū)運(yùn)輸旅客68.7萬(wàn)人次/yoy+398.1%，分別達(dá)到2019年同期的84.0%、12.7%。一季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增加96.0億元至222.6億元/yoy+75.8%，達(dá)2019年同期的74.1%。
　　油價(jià)下行疊加運(yùn)力投放增加，一季度CASK降至0.50元
　　成本端，一季度營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)49.88億元至241.83億元/yoy+26.0%。受益于公司飛機(jī)利用率水平提高對(duì)固定成本等項(xiàng)目攤薄和國(guó)際油價(jià)水平下降等，報(bào)告期內(nèi)公司CASK降至0.50元/yoy-17.4%。
　　費(fèi)用端，一季度公司利息費(fèi)用同比增長(zhǎng)3.24億元，但在人民幣升值的對(duì)沖作用下，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)0.58億元至12.24億元/yoy+5.0%。
　　五一量?jī)r(jià)齊升，旺季彈性可期
　　2023年3月26日夏秋航季以來(lái)，國(guó)內(nèi)航班量穩(wěn)步上行，國(guó)際航線恢復(fù)提速，積壓了三年之久的居民出行需求正在釋放，景氣周期已經(jīng)開啟?！拔逡弧逼陂g國(guó)內(nèi)航線預(yù)定表現(xiàn)超預(yù)期，量?jī)r(jià)均已超過(guò)2019年水平，市場(chǎng)情緒有望迎來(lái)進(jìn)一步催化。在接下來(lái)的二、三季度，伴隨供需差邊際改善以及票價(jià)彈性顯現(xiàn)，大周期行情有望提前演繹。
　　東航作為中國(guó)三大國(guó)有骨干航空運(yùn)輸集團(tuán)之一，重點(diǎn)戰(zhàn)略市場(chǎng)航網(wǎng)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。近年來(lái)公司不斷加快打造北京戰(zhàn)略門戶樞紐、持續(xù)鞏固上海主基地市場(chǎng)。伴隨國(guó)際、國(guó)內(nèi)航班量持續(xù)修復(fù)，公司在周期上行階段價(jià)格彈性有望充分展現(xiàn)，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：結(jié)合公司業(yè)務(wù)恢復(fù)節(jié)奏，我們調(diào)整公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為1174.15億元、1584.87億元、1681.60億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.69億元、158.40億元、155.25億元，對(duì)應(yīng)2024-2025年P(guān)E分別為7.29倍、7.44倍，我們看好本輪周期上行階段的航空業(yè)價(jià)格彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）永久性虧損風(fēng)險(xiǎn)：現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)、大規(guī)模增發(fā)導(dǎo)致股份被動(dòng)大幅稀釋；（2）階段性沖擊風(fēng)險(xiǎn)：宏觀層面，經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，疫情再度爆發(fā)，重大自然災(zāi)害；行業(yè)層面，重大政策變動(dòng)，航空事故，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等；公司層面，成本管控不及預(yù)期等；（3）若本報(bào)告數(shù)據(jù)與實(shí)際披露數(shù)據(jù)存在誤差，以公司公告為準(zhǔn)