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中國(guó)東航披露2022年年報(bào)。2022全年?duì)I收461.1億元（-31.3%），歸母凈利潤(rùn)-373.9億元，其中四季度單季營(yíng)收102.6億元（-29.8%），歸母凈利潤(rùn)-92.7億元。
　　疫情影響客流下滑，營(yíng)收受到?jīng)_擊。2022年疫情影響貫穿全年，民航業(yè)客流大幅走低，公司旅客運(yùn)輸量4251萬(wàn)，同比降46.3%，相比2019年降67.4%,RPK613億，同比降43.7%，相比2019年降72.4%，客座率63.70%，同比降4.01pct，相比2019年降18.36pct。受制于客流大幅下降，公司營(yíng)收走低在所難免。
　　航油成本及固定成本帶來(lái)壓力，全年虧損符合預(yù)期。2022年國(guó)際油價(jià)整體處于高位，航司航油成本高企，在運(yùn)投顯著不及21年同期的基礎(chǔ)上，公司航油成本依然提高7.9%至222.3億，帶來(lái)顯著成本壓力，疊加航空公司固定成本占比較高，且匯率貶值帶來(lái)26.9億匯兌損失，公司經(jīng)營(yíng)承壓。全年來(lái)看，由于民航業(yè)整體遭遇需求、油價(jià)、匯率三殺，公司全年顯著虧損在所難免，虧損幅度在預(yù)期之內(nèi)。
　　繼續(xù)看好民航供需反轉(zhuǎn)方向，公司業(yè)績(jī)有望迅速回升
　　我們繼續(xù)看好民航業(yè)供需反轉(zhuǎn)的大方向，2020-2022年民航機(jī)隊(duì)增速大幅放緩，為供需反轉(zhuǎn)創(chuàng)造先決條件，2023年公司計(jì)劃凈引進(jìn)飛機(jī)22架，約為存量機(jī)隊(duì)規(guī)模的2.8%，增速繼續(xù)保持低位。2023年夏秋換季后國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班量已超2019年同期，國(guó)際地區(qū)航線航班量也在持續(xù)增長(zhǎng)，客流不斷恢復(fù)。伴隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，民航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應(yīng)求過(guò)渡，運(yùn)價(jià)水平有望持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，公司業(yè)績(jī)有望迅速回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)，安全事故。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　考慮到相比于前次報(bào)告，防疫政策優(yōu)化時(shí)點(diǎn)早于預(yù)期，民航業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏提前，且油價(jià)有所下降，因此上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，自-86.1億、71.6億，分別上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)至23.3億、131.6億，引入2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年公司盈利186.1億，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。