>> 光大證券-中國東航(600115)2022年報點評：22年虧損擴大，盈利修復(fù)即將開啟-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大小： |
842KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
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◆事件：公司發(fā)布2022年年報。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入約461億元，同比下降31%；歸母凈虧損約374億元，較上年虧損（122億元）增加約252億元，位于業(yè)績預(yù)虧區(qū)間中值附近；扣非歸母凈虧損約380億元，較上年虧損（135億元）增加約245億元，位于業(yè)績預(yù)虧區(qū)間中值附近。
◆國內(nèi)疫情沖擊，供需處于低位。公司2022年ASK（可用座公里）較2021年同期下降40.1%，較2019年同期下降64.4%，其中國內(nèi)客運需求仍處于低位，2022年國內(nèi)航線ASK較2021年同期下降40.9%，較2019年同期下降46.3%；海外航空供需仍處于低位，2022年國際航線、地區(qū)航線ASK較19年同期分別下降96.1%、93.3%。公司2022年綜合客座率為63.7%，較2021年同期減少4.0pct，較19年同期減少18.4pct。公司2022年12月底共運營775架客機，較2021年底增加3.1%，低于上年同期增速（3.7%）。
◆客公里收益回升，客運收入同比下滑。2022年公司客公里收益為0.602元（包含合作航線收入和燃油附加費），較2021年增長13.4%，較2019年同期增長15.3%，其中國內(nèi)、國際、地區(qū)客公里收益較2021年分別增長7.9%、17.5%、39.8%。綜合量價影響，公司2022年客運收入為350億元，同比下降35.3%，較2019年下降68.3%。
◆油匯同時負(fù)面沖擊，加劇公司財務(wù)虧損。受疫情影響，旅客出行量下降，公司根據(jù)市場需求調(diào)減航班運力，起降費、餐食成本、民航基礎(chǔ)設(shè)施基金分別同比減少39.0%、37.8%、43.2%；成本項中僅燃油成本同比增長8.0%，主要是由于平均航空油價大幅上漲導(dǎo)致航油成本的增加大于加油量減少對應(yīng)成本的減量。綜合以上，公司2022年主營成本同比減少6.8%，低于同期收入降幅。受此影響，公司2022年主營業(yè)務(wù)毛利率為-61.8%，同比減少45.0pct。此外，由于2022年人民幣對美元貶值，公司2022年產(chǎn)生匯兌損失26.9億元，財務(wù)費用同比增長115%，加劇了公司的財務(wù)虧損。
◆日韓航線占據(jù)優(yōu)勢地位，有望率先受益于國際航線復(fù)蘇。公司預(yù)計國際航班在23年夏秋航季換季后將恢復(fù)至疫情前的30%，暑運恢復(fù)率將達(dá)到60%~70%，23年冬春航季換季后有望恢復(fù)至疫情前的80%。
◆投資建議：航空客運需求持續(xù)修復(fù)，暑運有望迎來出行需求集中釋放；換季后國際航線加速恢復(fù)，預(yù)計亞太區(qū)域航線恢復(fù)速度會明顯高于洲際航線，公司有望率先受益?？紤]到國內(nèi)航空客運需求修復(fù)態(tài)勢較好，我們上調(diào)公司23、24年凈利潤預(yù)測為21億元、81億元（原為16億元、45億元），新增25年凈利潤預(yù)測為99億元；維持公司A股、H股“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：新冠疫情持續(xù)時間超出市場預(yù)期；宏觀經(jīng)濟大幅下滑導(dǎo)致行業(yè)需求下降；中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，人民幣匯率出現(xiàn)巨幅波動；原油價格大幅上漲。
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