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投資要點(diǎn)
　　根據(jù)2022年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入461億元/-31%，歸母凈利潤-374億
　　元（21年為-122億元）。其中22Q4營業(yè)收入為103億元/-30%，歸母凈利潤為93億元（21Q4為-41億元）。
　　經(jīng)營數(shù)據(jù)：22年凈增23架飛機(jī)，ASK、RPK同比分別-40%、-44%
　　（1）22年末機(jī)隊(duì)規(guī)模775架（不含公務(wù)機(jī)），同比+3.1%，全年新增34架、退出11架、凈增23架。
　?。?）2022年ASK、RPK、客座率同比分別-40.1%、-43.7%、-4.0pct，較19年分別-64.4%、-72.4%、-18.4pct。
　　收入端：22年客公里收益同比19年增長15%
　　公司22年客運(yùn)收入350億元，同比-35%；貨運(yùn)收入77.7億元，同比-6.5%。單位收益方面，22年東航客公里收益0.602元，同比22年+13.4%，同比19年+15.3%。其中，國內(nèi)航線客公里收益0.549元，同比22年+7.9%，同比19年+1.9%；國際航線客公里收益2.1元，同比22年+17.5%，同比19年+344%；地區(qū)航線客公里收益1.04元，同比22年+39.8%，同比19年+39.8%。
　　成本費(fèi)用端：受高油價(jià)、低利用率拖累，單位成本同比大幅上漲成本端：公司2022年單位ASK成本0.78元，同比+56%。其中，航油成本方面，22年航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)平均為7540元/噸，同比+73%，導(dǎo)致公司單位ASK燃油成本同比增加80%至0.23元。非油成本方面，單位扣油ASK成本0.54元，同比+47%，主要受低利用率拖累。
　　費(fèi)用端：22年單位ASK銷售費(fèi)用0.023元，同比22年+46%，同比19年-0.3%。
　　單位ASK管理費(fèi)用0.038元，同比22年+81%，同比19年+171%。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，22年末人民幣較21年末貶值9.2%，公司22年匯兌損益26.87億元。（21年為匯兌收益16.19億元）
　　投資建議：航空大周期序幕已拉開，漲價(jià)預(yù)期下利潤彈性可觀
　　23-26年，公司機(jī)隊(duì)引進(jìn)計(jì)劃為凈增+22、+27、-2、+22架，預(yù)計(jì)19-25年東航機(jī)隊(duì)規(guī)模CAGR為2.2%。十四五期間行業(yè)運(yùn)力供給增長確定性減速，未來需求恢復(fù)過程中有望出現(xiàn)明顯供需錯(cuò)配。公司坐擁上海兩場主基地優(yōu)勢，在最熱門商務(wù)線京滬線的份額最高，在票價(jià)上漲預(yù)期下，公司利潤彈性可觀。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為26.2、129.1、133.1億元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　出行需求恢復(fù)不及預(yù)期；油、匯風(fēng)險(xiǎn)；突發(fā)事件等。