久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　中國東航于2023年3月30日發(fā)布年報(bào)：
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入461.11億元，同比2021年下降31.31%，同比2019年下降61.85%；歸母凈利潤-373.86億元，扣非歸母凈利潤-379.53億元，較2021年虧損分別增加251.72億元、244.12億元。
　　2022年Q4，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入102.61億元，同比2021年Q4下降29.84%，環(huán)比2022年Q3下降37.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-92.70億元，同比2021年Q4下降128.78%，環(huán)比2022年Q3上升1.17%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-96.00億元，同比2021年Q4下降97%，環(huán)比2022年Q3下降1.02%。
　　疫情擾動(dòng)下，公司經(jīng)營低位運(yùn)行，客運(yùn)收入顯著下滑，貨運(yùn)需求仍旺盛。
　　經(jīng)營方面，機(jī)隊(duì)引進(jìn)增速放緩，運(yùn)力投放及市場需求下降。截至2022年末，公司客機(jī)規(guī)模775架，同比2021年上升3.06%，全年引進(jìn)飛機(jī)34架，退出飛機(jī)11架，凈增飛機(jī)23架。2022年，公司ASK、RPK同比2021年分別下降40.13%、43.67%，為2019年的35.60%、27.63%；公司客座率63.70%，同比2021年下降4.01 pct，同比2019年下降18.36 pct。
　　收入方面，客運(yùn)收入顯著下滑，貨運(yùn)需求仍然旺盛。2022年公司實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入350.04億元，同比2021年、2019年分別下降35.30%、68.26%。分地區(qū)看，國內(nèi)客運(yùn)收入305.71億元，同比2021年、2019年分別下降39.60%、57.96%；國際客運(yùn)收入41.85億元，同比2021年增加30.86%，同比2019年下降87.65%；地區(qū)客運(yùn)收入2.48億元，同比2021、2019年分別下降16.22%、93.27%。從客公里收入看，2022年全年公司國內(nèi)、國際、地區(qū)的客公里收入（公司披露口徑，含燃油附加費(fèi)及合作航線收入）分別為0.549元、2.100元、1.040元，同比2021年分別上漲7.86%、17.45%、39.78%，同比2019年分別上漲1.86%、343.97%、39.78%。2022年，公司積極開展客改貨及客機(jī)腹艙業(yè)務(wù)，貨運(yùn)收入77.70億元，貨運(yùn)收入占營業(yè)總收入比16.85%，同比2021年下降6.49%，同比2019年上漲103.08%。
　　成本方面，油價(jià)上漲及匯率波動(dòng)影響公司經(jīng)營業(yè)績。2022年，公司ASK扣油成本0.54元，同比2021年、2019年分別上升47%、101%。2022年油價(jià)飆升，但由于疫情導(dǎo)致航班量大幅縮減，公司油耗下降，綜合來看，2022年公司燃油成本222.30億元，同比2021年上升7.95%，單位ASK燃油成本0.23元，同比2021年上升80%。2022年人民幣匯率波動(dòng)導(dǎo)致公司2022年匯兌損失26.87億元。
　　新航季開啟，中國東航盈利修復(fù)有望加速。2023年夏秋新航季開啟，中國東航在一線城市互飛航線中優(yōu)勢明顯。根據(jù)2023年夏秋航季航班計(jì)劃，中國東航一線城市對飛航班計(jì)劃市場占有率28.40%，高于中國國航的24.10%以及南方航空的23.26%。國際航線，目前日韓，東南亞等短程亞洲航線率先恢復(fù)，而中國東航在日韓、東南亞航線中有傳統(tǒng)優(yōu)勢。以2019年夏秋航季為例，中國東航在韓國、日本、泰國的時(shí)刻占中國航司總時(shí)刻的比例分別為27.8%、29.9%、21.1%，均居中國航司首位。公司有望在國內(nèi)航空需求率先復(fù)蘇、國際短程航線較快復(fù)蘇的背景下充分受益。
　　盈利預(yù)測與投資評級(jí)：考慮到市場需求復(fù)蘇趨勢確定，公司一線城市互飛以及東亞、東南亞航線優(yōu)勢，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績將迎來觸底反彈。我們預(yù)測2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為1140億元、1420億元、1755億元，歸母凈利潤預(yù)測分別為15億元、75億元、148億元，對應(yīng)P/E分別為74.1X/15.3X/7.7X。目前航空業(yè)處于行業(yè)周期底部，需求逐步復(fù)蘇后公司將充分受益，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。