>> 興業(yè)證券-中國東航(600115)虧損幅度收窄，五一運力高增-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大?。?/td>
| 296KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張曉云,肖祎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
中國東航發(fā)布2023年一季報：2023年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入222.61億元，同比增加75.77%；實現(xiàn)歸母凈虧損38.03億元，上年同期實現(xiàn)歸母凈虧損77.60億元，虧幅同比減少50.99%。
一季度國內(nèi)ASK已超19年同期，RPK達(dá)到19年九成，地區(qū)恢復(fù)快于國際。1）一季度整體：共投放運力480.90億座公里，恢復(fù)到19年的73.07%；其中國內(nèi)、國際、地區(qū)運力分別恢復(fù)到19年的105.29%、14.04%、38.04%。一季度實現(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量339.54億座公里，恢復(fù)到19年的62.48%；其中國內(nèi)、國際、地區(qū)分別恢復(fù)到19年的89.99%、10.87%、33.85%。綜合客座率70.41%，低于19年12.3pct。
2）分月份來看：國內(nèi)需求1月份即展現(xiàn)彈性，國際逐月有序恢復(fù)。1、2、3月，國內(nèi)運力恢復(fù)率分別為97.44%、107.11%、111.72%，客座率均與19年相差約12pct；國際運力恢復(fù)率分別為9.29%、13.65%、20.19%。
4月國際及地區(qū)航班恢復(fù)加速、五一運力高增保障旅客出行。1）4月中旬，東航執(zhí)行的國際和地區(qū)客運航線數(shù)量已達(dá)到70條，平均每周執(zhí)行國際、地區(qū)航班已恢復(fù)至844班次，周航班量較3月增長60%。2）4月29日至5月3日期間，東航（含上海航空、中國聯(lián)合航空）計劃執(zhí)行航班1.39萬余班航班，服務(wù)保障“五一”期間廣大旅客航空出行，計劃投入座位數(shù)237.6萬，運力總投入約34.3億座公里。
盈利預(yù)測：上調(diào)盈利預(yù)期，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為6.17、133.86、182.96億元，對應(yīng)當(dāng)前股價，PE估值分別為216、9.9、7.3倍，維持“增持”評級。
投資策略：1）短期看，需求仍在持續(xù)恢復(fù)，旺季量價可期?；仡櫮瓿踔两癯鲂谢謴?fù)節(jié)奏，量來看，春節(jié)航空客運復(fù)蘇超預(yù)期、元宵節(jié)后公商務(wù)率先穩(wěn)健增長、4月第二周開始明顯見證因私出行的恢復(fù)、五一境內(nèi)外預(yù)訂火熱；價格來看，票價持續(xù)高位、隨心飛對市場的沖擊低于預(yù)期。利好信號不斷釋放，對旺季量價展望和本輪周期的持續(xù)可以更加樂觀。2）長期看，供需格局優(yōu)化、國際航線回歸，東航業(yè)績彈性極大。①供給收緊+國際航線修復(fù)攤薄國內(nèi)運力+票價共識形成，行業(yè)競爭烈度顯著下降，供需格局正在不斷優(yōu)化。②上海兩場的最大基地航司+“四梁八柱”航網(wǎng)結(jié)構(gòu)的積極完善，東航達(dá)成核心城市航班頻次密、航線網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍廣的效果，國際航線回歸后東航將展現(xiàn)充分的盈利彈性。3）業(yè)績復(fù)蘇節(jié)奏預(yù)期：一季度虧損幅度已經(jīng)收窄，Q2、Q3有望實現(xiàn)盈虧平衡，Q4到2024年開始高度受益于國際航線高恢復(fù)比例，業(yè)績充分釋放。
風(fēng)險提示：疫情影響和政策執(zhí)行的不確定，匯率油價大幅波動，行業(yè)供需失衡，宏觀經(jīng)濟(jì)增長失速，國際貿(mào)易摩擦升級，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭、疾病爆發(fā)等
|
|
