>> 西南證券-保隆科技(603197)2023年中報點評：業(yè)績接近預告上緣，各項業(yè)務多點開花-230829
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
1197KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，23H1實現營收26.16億元，同比+26.8%；歸母凈利潤1.84億元，接近業(yè)績預告上緣，同比+194%，毛利率27.8%，同比+0.4pp，凈利率7.2%，同比+4pp。其中23Q2實現營收14.3億元，同比+30.2%，環(huán)比+20.5%；歸母凈利潤0.91億元，同比+405%，環(huán)比-2.9%；毛利率27.4%，同比+0.9pp，環(huán)比-0.8pp；凈利率6.6%，同比+4.6pp，環(huán)比-1.4pp。
費用大幅下降，利潤同比顯著提升。22H1受大宗原材料價格和國際物流成本提升、國際物流效率仍沒有得到有效改善、歐元和美元匯率波動導致匯兌損失、股權激勵產生費用等影響，歸母凈利潤大幅下降。今年以來全球汽車行業(yè)回暖，23H1全球汽車產銷同比分別+10.6%/+9.4%（Marklines），中國汽車產銷同比分別+9.3%/+9.9%（中汽協），疊加原材料價格下降、匯率回歸帶來匯兌收益+0.39億元、一次性費用降低，都有效增厚了公司利潤水平，整體表現符合預期。
空氣懸架業(yè)務不斷增長。23H1公司空氣懸架營收2.9億元，同比+598%，實現大幅增長。空氣懸架系統(tǒng)能提升駕乘舒適性，當前滲透率較低，預計到25年國內乘用車空氣懸架市場規(guī)模為206億元，CAGR為32%，公司空氣彈簧產品具備多年研發(fā)經驗和先發(fā)優(yōu)勢，通過高性價比實現國產替代潛力大。5月發(fā)布公告，擬可轉債募資不超過14.32億元用于空氣懸架系統(tǒng)智能制造擴能項目，達產后將實現商用車空簧產能312萬只、乘用車空簧產能150萬只、儲氣罐產能270萬只、鋁制件產能278萬件。本次募資將進一步提升公司空懸領域競爭力，實現主營業(yè)務進一步擴展，更加有效應對市場競爭。
車用傳感器成為新增長點，傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)健增長。（1）23H1公司傳感器營收2億元，同比+48.8%，擁有包括壓力、光學、位置、速度、加速度、電流六大類傳感器，在電動智能化發(fā)展趨勢下，傳感器需求不斷提升，公司有望憑借豐富的產品類別實現市場份額的快速提升。（2）23H1公司TPMS營收8.2億元，同比+26%，其中保富海外實現凈利潤499萬元，成功扭虧為盈。公司是全球領先的TPMS廠商，市占率已增長至全球第二，國內第一，隨著保富電子整合持續(xù)推進，規(guī)模效應將進一步凸顯。
盈利預測與投資建議。預計23-25年EPS分別為2.04/2.74/3.53元，對應PE分別為28/21/16倍，歸母凈利潤復合增速為51%，維持“買入”評級。
風險提示：原材料供應波動風險，匯率波動風險，新產品推廣不及預期的風險。2040001電話：010-57758531
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