>> 國信證券-石頭科技(688169)2023年中報點評：技術(shù)優(yōu)勢得到彰顯，經(jīng)營實現(xiàn)大幅改善-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
大小： |
414KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇 |
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二季度收入高增，盈利大幅改善。公司2023年上半年實現(xiàn)營收33.7億/+15.4%，歸母凈利潤7.4億/+19.9%，扣非歸母凈利潤6.6億/+12.3%。其中Q2收入22.1億/+41.6%，歸母凈利潤5.4億/+95.5%，扣非歸母凈利潤5億/+73.5%。公司擬進行中期分紅，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.92元。公司Q2收入增速快速回正并實現(xiàn)高增，盈利在毛利率提升及費用率降低下大幅改善。
Q2國內(nèi)掃地機迎量增，公司市占率持續(xù)提升。國內(nèi)掃地機市場Q2銷量回歸正增長，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，H1掃地機行業(yè)銷量下滑4%，其中Q1下滑15%，Q2銷量增長3%；H1掃地機零售額基本持平，Q1/Q2分別-11%/+7%。得益于優(yōu)異的產(chǎn)品力和精準(zhǔn)的價格定位，公司市占率持續(xù)提升，H1石頭在線上線下掃地機的市占率分別+2.7pct/+8.3pct至26.3%/10.8%。根據(jù)京東、天貓及抖音銷售數(shù)據(jù)跟蹤，預(yù)計公司Q2在國內(nèi)線上的銷售增速在40%左右。
海外主要市場需求回暖，公司迎來高增。根據(jù)亞馬遜的跟蹤數(shù)據(jù)，2023年以來海外掃地機需求持續(xù)回暖，德國亞馬遜H1掃地機銷售額增長21%，其中Q1/Q2分別-9%/+21%；英國亞馬遜H1掃地機銷售額增長48%，其中Q1/Q2分別+29%/+72%，美國亞馬遜H1掃地機銷售額增長12%。公司在德國、美國等海外地區(qū)的市占率持續(xù)提升，海外業(yè)務(wù)Q2實現(xiàn)高速復(fù)蘇。參考國內(nèi)的增速，預(yù)計海外收入增速也在40%左右，其中歐洲地區(qū)收入增長或相對更快。
毛利率提升、費用率優(yōu)化，業(yè)績高速增長。公司Q2毛利率同比提升2.9pct至51.7%，預(yù)計系供應(yīng)鏈降本及匯率等正向影響。公司在國內(nèi)推出定價3299元的低價全能款掃地機P10，但毛利率環(huán)比及同比均有提升，側(cè)面反映出公司強大的降本能力。公司費用率穩(wěn)中略降，Q2銷售/研發(fā)/管理/財務(wù)同比分別-1.0/-0.0/+0.6/-0.4pct至19.4%/7.0%/2.7%/-2.9%。疊加匯兌收益增加及稅收返還對利潤產(chǎn)生積極影響，公司Q2歸母凈利率提升6.7pct至24.2%。
產(chǎn)品力優(yōu)勢得到彰顯，看好公司在全球市場的持續(xù)拓展。公司以技術(shù)研發(fā)起家，在導(dǎo)航算法、硬件研發(fā)與設(shè)計等軟硬件技術(shù)上持續(xù)深耕，推出多款高性能的掃地機爆款產(chǎn)品，產(chǎn)品力突出、價格卡位精準(zhǔn)。在掃地機以價換量的背景下，研發(fā)實力及產(chǎn)品力或?qū)⒊蔀楦鼮橹匾母偁幰兀镜募夹g(shù)實力全球領(lǐng)先，有望助推公司在全球市場的持續(xù)發(fā)展。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；海外擴展不及預(yù)期；新品銷售不及預(yù)期。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級
考慮到國內(nèi)外掃地機行業(yè)已企穩(wěn)回升、公司盈利能力實現(xiàn)改善，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤15.9/18.3/21.8億（前值為13.6/16.4/19.2億），增速34%/15%/19%，對應(yīng)PE=18/15/13倍，維持“買入”評級。
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