>> 民生證券-芯能科技(603105)2023年半年報點評：23H1盈利能力增強(qiáng)，費用管控良好-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 887KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,王一如 |
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事件：2023年8月28日，公司發(fā)布2023年半年度報告。業(yè)績方面，23H1公司收入凈利潤持續(xù)雙增長，實現(xiàn)營業(yè)收入3.32億元，同比增長12.66%；歸母凈利潤為1.09億元，同比增長35.93%；扣非凈利潤1.04億元，同比增長28.81%。
盈利能力方面，公司加大戶儲產(chǎn)品研發(fā)投入的同時加強(qiáng)內(nèi)部成本管控，23H1公司凈利率為32.91%，同比提高5.63Pcts；期間費用率為19.45%，同比降低3.04Pcts，邊際效用遞增明顯，盈利能力提升。單季度來看，公司23Q2實現(xiàn)收入2.04億元，同比增長14.97%；歸母凈利潤為0.79億元，同比增長13.66%。
光伏發(fā)電業(yè)務(wù)量&利雙升。光伏發(fā)電業(yè)務(wù)是公司收入的主要來源，23H1實現(xiàn)收入2.84億元，同比增長16.75%；隨著自持電站規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，光伏發(fā)電量增加，光伏發(fā)電收入、毛利隨發(fā)電量增加而同步提升，23H1毛利率為66.18%，同比增長0.56Pct。截至23H1，公司累計自持分布式光伏電站并網(wǎng)容量約782MW，較期初并網(wǎng)容量增加約56MW，另有在建、待建和擬簽訂合同的自持分布式光伏電站約169MW，自持分布式光伏電站規(guī)模以穩(wěn)定增長態(tài)勢向GW級邁進(jìn)。同時公司以浙江本省為基地輻射全國，持續(xù)增強(qiáng)省外市場的開拓，目前省外自持電站裝機(jī)規(guī)模已達(dá)121MW，另有省外在建、待建的屋頂資源47MW。
充電樁業(yè)務(wù)放量增長。公司充電樁業(yè)務(wù)23H1實現(xiàn)收入264.29萬元，同比增長58.21%。在新能源汽車充電需求放大的背景下，公司依托現(xiàn)有分布式光伏屋頂資源企業(yè)主加速布局充電樁投資與運(yùn)營，已穩(wěn)定運(yùn)營的充電樁平均每日有效充電小時數(shù)可達(dá)2小時，投資回收期約為3-4年，業(yè)務(wù)投資回報率相對較高。
儲能業(yè)務(wù)構(gòu)建新利潤增長點。1）工商業(yè)儲能運(yùn)營：公司前期通過多個“網(wǎng)荷光儲充智能微網(wǎng)”示范項目積累技術(shù)基礎(chǔ)和實施經(jīng)驗，預(yù)計2023年促成一定規(guī)模的項目落地。2）戶用儲能產(chǎn)品研發(fā)與制造：公司圍繞既有的逆變器研發(fā)團(tuán)隊設(shè)立戶儲產(chǎn)品研發(fā)中心，規(guī)劃三類產(chǎn)品：1）離網(wǎng)儲能逆變器：面向海外電網(wǎng)不發(fā)達(dá)地區(qū)，已向海外市場小規(guī)模投放以測試市場反饋；2）便攜式移動電源：
面向國內(nèi)市場及國外發(fā)達(dá)國家市場，現(xiàn)進(jìn)入小批量試生產(chǎn)、試銷售階段；3）并離網(wǎng)儲能逆變器：面向海外高電價地區(qū)，預(yù)計2024年實現(xiàn)批量生產(chǎn)。
投資建議：受益于分布式能源發(fā)展大趨勢背景，公司商業(yè)模式優(yōu)勢明顯，我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為7.94、9.22、10.92億元，對應(yīng)增速分別為22.2%、16.1%、18.4%；歸母凈利潤分別為2.67、3.26、3.97億元，對應(yīng)增速分別為39.2%、22.4%、21.8%，以9月1日收盤價作為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為26X、22X、18X。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格下跌風(fēng)險，市場開拓不及預(yù)期。
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