>> 華安證券-華魯恒升(600426)Q2業(yè)績環(huán)比改善，荊州項目有序推進-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
王強峰 |
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主要觀點：
事件描述
2023年8月31日晚，華魯恒升發(fā)布2023年中報：2023年上半年實現(xiàn)營收123.59億元，同比下降25.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.10億元，同比下降62.09%；2023Q2實現(xiàn)營收63.06億元，同比下降25.10%，環(huán)比改善4.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.28億元，同比下降55.40%，環(huán)比改善18.71%。
原料價格回落產(chǎn)銷量提升，公司盈利環(huán)比改善
2023Q2，原材料價格均有所回落。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2023Q2動力煤/煙煤/純苯市場均價820.77/956.37/6820.02元/噸，環(huán)比變化-17.53/-13.75/-2.80%。產(chǎn)品產(chǎn)銷量方面，2023Q2新能源材料/肥料/有機胺/醋酸及衍生品生產(chǎn)量分別為97.23/84.67/12.39/15.40萬噸，環(huán)比分別為+15.98%/+6.45%/+0.41%/-2.10%；新能源材料/肥料/有機胺/醋酸及衍生品銷售量分別為52.58/76.54/12.56/15.40萬噸，環(huán)比分別為+20.62%/+2.97%/+3.97%/+2.53%。受益于原料動力煤等價格回落，2023 Q2毛利率21.51%，環(huán)比改善2.83pct。
新項目投產(chǎn)持續(xù)推進，加速布局新材料打開未來發(fā)展空間
公司煤氣化平臺后端多線布局，向價值鏈高端發(fā)展，成本控制水平高于行業(yè)平均水準。荊州基地計劃總投資460億元，一期項目投資123億元，主要建設年產(chǎn)100萬噸醋酸、30萬噸有機胺以及年產(chǎn)百萬噸尿素功能化項目，一期項目主體安裝基本完成，水電汽等公用工程管線相繼投用，部分工序進入試車、調試階段。此外荊州基地綠色新能源項目投資50.54億元，建設年產(chǎn)20萬噸BDO、16萬噸NMP及3萬噸PBAT生物可降解材料一體化項目，10萬噸/年醋酐項目，蜜胺樹脂單體材料項目,蜜胺樹脂單體材料原料及產(chǎn)品優(yōu)化提升項目。荊州基地作為公司資本開支的重要項目，新項目的投產(chǎn)將打開公司新的成長空間。
投資建議
華魯恒升是國內化工行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，以煤氣化平臺為基礎，構筑一體化運行模式，具有較強的成本控制優(yōu)勢，目前產(chǎn)品價格仍處于底部區(qū)間，疊加公司新產(chǎn)能項目投產(chǎn)，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為45.96、62.59、72.64億元，同比增速為-26.9%、36.2%、16.1%，2023-2025年業(yè)績較前值分別變化-23.24%、-19.84%、-15.08%，對應PE分別為16、12、10倍。維持“買入”評級。
風險提示
?。?）原材料及主要產(chǎn)品價格波動引起的各項風險；
?。?）安全生產(chǎn)風險；
?。?）環(huán)境保護風險；
（4）項目投產(chǎn)進度不及預期；
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