>> 長江證券-青島啤酒(600600)2023年半年報點評：結(jié)構(gòu)升級環(huán)比加速，盈利能力不斷提升-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
478KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠，徐爽 |
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事件描述
公司2023H1營業(yè)總收入215.92億元（+12.03%），歸母凈利潤34.26億元（+20.11%），扣非凈利潤32.28億元（+24.61%）；其中2023Q2營業(yè)總收入108.86億元（+8.16%），歸母凈利潤19.74億元（+14.4%），扣非凈利潤18.78億元（+19.76%）。
事件評論
核心高端單品增速穩(wěn)健，噸價提升幅度環(huán)比加速。量價拆分來看：（1）量：23H1公司啤酒銷量502.3萬千升(+6.5%)，主品牌銷量281.2萬千升(+8.2%)，中高端以上產(chǎn)品銷量197.5萬千升(+15%)；其中Q2銷量266萬千升(+2.8%)，主品牌銷量141.1萬千升(+9.0%)，中高端以上產(chǎn)品銷量99.1萬千升(+18.6%)。Q2因現(xiàn)飲渠道較Q1進一步恢復(fù)，預(yù)計經(jīng)典、純生、白啤三大單品銷量增速均有提升。（2）價：23H1噸價同比提升約5.2%，23Q2噸價同比提升約5.2%，Q2噸價提升較Q1提速（Q1：+4.8%）。分區(qū)域來看，山東/華北/華南/華東/東南同比+13.5%/+10.8%/+7.8%/+13.9%/+6.4%，山東、華東、華北增速較快，展望下半年，22Q3ASP提升幅度略低，預(yù)計23Q3公司ASP仍可保持良好勢頭。
公司控費能力增強，盈利能力不斷提升。23H1公司噸成本同比+3.4%，其中Q2噸成本同比+2.2%，較Q1噸成本壓力環(huán)比改善（Q1：+3.7%），23H1/23Q2毛利率同比+1.1pcts/+1.8pcts至39.21%/40.1%。公司控費能力提升，23H1期間/銷售/管理費用率同比-0.7/+0.03/-0.63pct，歸母凈利率提升1.1pcts至15.9%，其中Q2期間/銷售/管理費用率同比-0.1/+0.2/-0.4pct，歸母凈利率提升1pct至18.1%。23H1銷售費用中廣告費用率提升0.34pct，公司搶抓市場渠道修復(fù)和消費復(fù)蘇的有利時機加強廣宣，積極提升公司品牌競爭力。23Q2公司非經(jīng)常損益減少約6千萬，其中政府補貼減少約7千萬，去掉非經(jīng)常項影響，公司扣非歸母凈利率同比提升1.7pcts至約17%，啤酒主業(yè)盈利能力提升顯著。
公司聚焦經(jīng)典、純生、白啤戰(zhàn)略清晰，長期盈利能力穩(wěn)健提升。公司鞏固優(yōu)勢市場、改善弱勢市場，在優(yōu)勢市場積極推動低檔產(chǎn)品向經(jīng)典+升級，23年上半年經(jīng)典、純生、白啤三大單品均有出色表現(xiàn)。同時，公司積極布局原漿、鮮啤等短保產(chǎn)品，提升消費者滿意度，增加產(chǎn)品競爭力。公司長期高端化邏輯不變，核心單品影響力提升，預(yù)計2023/2024/2025年EPS分別為3.40/4.15/4.96元，對應(yīng)PE 28X/23X/19X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、天氣因素擾動；銷量不及預(yù)期；
2、原材料成本大幅上漲等。
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