>> 民生證券-華熙生物(688363)2023年半年報點評：醫(yī)療終端業(yè)務增長提速，經(jīng)營調(diào)整成效逐步顯現(xiàn)-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 911KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,解慧新 |
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事件：23H1，公司實現(xiàn)營收30.76億元，yoy+4.77%；歸母凈利潤4.25億元，yoy-10.27%；扣非歸母凈利3.61億元，yoy-12.69%。單Q2，公司實現(xiàn)營收17.70億元，yoy+5.35%；歸母凈利潤2.24億元，yoy-18.05%；扣非歸母凈利2.10億元，yoy-8.91%。
23H1營收同比+4.77%，醫(yī)療終端業(yè)務增長提速。23H1公司實現(xiàn)收入30.76億元，同比+4.77%，分業(yè)務來看：1）原料業(yè)務：23H1收入5.67億元，同比+23.20%。原料業(yè)務中，醫(yī)藥級原料23H1實現(xiàn)收入2.21億元，同比實現(xiàn)顯著增長，主要系公司高效推進國際化戰(zhàn)略，歐洲、亞洲、美洲等地銷量持續(xù)增長；化妝品級原料23H1實現(xiàn)收入1.86億元，同比實現(xiàn)穩(wěn)步增長，主要系公司從提供產(chǎn)品向提供服務轉(zhuǎn)型，并與多家客戶在定制化開發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌國際化及標桿客戶深度運營等領域達成充分合作，推動銷售增長；食品級原料23H1收入0.59億元，同比基本持平。2）醫(yī)療終端業(yè)務：23H1收入4.89億元，同比+63.11%，其中皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品實現(xiàn)收入3.26億元，同比+56.76%；3）功能性護膚品業(yè)務：23H1收入19.66億元，同比-7.56%，其中，潤百顏品牌收入6.32億元，同比-2.04%；夸迪收入5.43億元，同比10.10%；米蓓爾收入2.17億元，同比-16.81%；BM肌活收入3.41億元，同比-29.62%。4）功能性食品業(yè)務：23H1收入0.33億元，同比-25.81%。
原料及功能性護膚品業(yè)務拖累毛利水平，23H1毛利率同比-3.63pct。1）毛利率方面，23H1公司毛利率為73.80%，同比-3.63pct。分業(yè)務看，23H1，原料業(yè)務毛利率65.65%，同比-6.74pct；醫(yī)療終端業(yè)務毛利率82.30%，同比+0.37pct；功能性護膚品業(yè)務毛利率74.49%，同比-4.25pct。2）費用率方面，23H1公司銷售費用率為46.18%，同比-1.07pct；管理費用率為6.68%，同比+0.72pct；研發(fā)費用率為6.07%，同比-0.04pct。3）凈利率方面，23H1公司實現(xiàn)歸母凈利4.25億元，對應歸母凈利率13.81%，同比-2.32pct；實現(xiàn)扣非歸母凈利3.61億元，對應扣非歸母凈利率11.72%，同比-2.34pct。
原料業(yè)務加速布局合成生物，醫(yī)療終端業(yè)務聚焦?jié)欀缕放?，護膚品品牌持續(xù)推新，靜待后續(xù)業(yè)務調(diào)整釋放動能。1）原料方面，公司加速推進醫(yī)療器械級重組膠原蛋白和無菌HA項目落地，打造醫(yī)藥原料新成長曲線；2）醫(yī)療終端方面，持續(xù)聚焦“潤致”品牌，主推潤致微交聯(lián)娃娃針、潤致填充劑矩陣系列產(chǎn)品，提供消費者全面部年齡化解決方案；3）功能護膚業(yè)務方面，深耕大單品策略，推出多款新品完善品牌大單品系列布局，其中潤百顏品牌自23年以來先后推出光損傷修護系列產(chǎn)品“修光棒”以及屏障修護系列面膜、精華噴霧、次拋等品類產(chǎn)品，推動屏障修護系列、光損傷修護系列和抗時光修護系列收入占潤百顏整體的比例超過50%，大單品產(chǎn)品/系列銷售占比持續(xù)提升。
投資建議：我們預計23-25年歸母凈利潤為9.31/11.20/13.68億元，同比增速-4.15%/+20.38%/+22.13%，當前股價對應23-25年PE分別為48x、40x、33x，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加?。划a(chǎn)品研發(fā)進度不及預期；費用管控不及預期。
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