>> 國泰君安期貨-研究周報：農(nóng)產(chǎn)品-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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pdf 共50頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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上周觀點(diǎn)及邏輯：
上周棕櫚油震蕩上行，整體商品市場情緒偏強(qiáng)，資金推動棕櫚油上漲，主力合約P2401當(dāng)周上漲2.58%，馬盤棕櫚油回到4000林吉特/噸以上。產(chǎn)地基本面相對較清淡，馬來西亞8月棕櫚油產(chǎn)量較7月份增加，出口較7月份有所下降，預(yù)計8月馬來西亞棕櫚油庫存將上升；印尼小幅下調(diào)棕櫚油出口指導(dǎo)價（關(guān)稅和LEVY不變），從以上的情況來看，產(chǎn)地仍然缺乏上漲的動能。但是8月份馬來西亞和印尼的降雨偏少，在整體商品市場情緒較強(qiáng)的背景下，成為市場關(guān)注的點(diǎn)，推動棕櫚油2401合約上漲，但是主要是持續(xù)性的小幅上漲，并沒有單日的大漲，棕櫚油期貨11-1月的價差回落。國內(nèi)棕櫚油庫存維持在高位，棕櫚油基差走勢不強(qiáng)。
DCE豆油上周周一沖高回落，之后偏震蕩，豆油2401合約周線上漲1.23%。周一美豆11月合約突破1400美分，帶動豆油期貨2401再創(chuàng)6月份以來的新高，但是之后美豆11月合約連續(xù)回落，令豆油的上漲動能也有所減弱。另外，國內(nèi)方面，豆油現(xiàn)貨價格也是先漲后跌，下半周現(xiàn)貨豆油基差有所走弱，也限制豆油的上漲。不過得益于整體商品市場情緒強(qiáng)勁，豆油并未出現(xiàn)明顯的下行。
菜油上周震蕩上行，主力2401合約周線上漲1.77%。加拿大統(tǒng)計局公布對加菜籽產(chǎn)量的最新評估，預(yù)估2023/24年度加菜籽產(chǎn)量1756萬噸，高于市場的預(yù)期1740萬噸；另外，加拿大統(tǒng)計局分別上調(diào)2021/22和2022/23年度加菜籽產(chǎn)量49.6萬噸和52.1萬噸，進(jìn)一步減弱加菜籽減產(chǎn)的影響。所以，上游原料來看，菜油的支撐并不強(qiáng)。另外，國內(nèi)菜油庫存基本無變化，菜油自身仍然缺乏明顯驅(qū)動，主要跟隨棕櫚油和豆油走勢。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：主要消費(fèi)國的棕櫚油進(jìn)口需求基本穩(wěn)定，但是由于8-10月份是產(chǎn)地棕櫚油的旺產(chǎn)期，而且目前印尼仍然保持較強(qiáng)的出口意愿，所以國際市場上的棕櫚油供應(yīng)非常穩(wěn)定，產(chǎn)地棕櫚油仍然缺乏明顯的上漲驅(qū)動。市場關(guān)注馬來和印尼的降雨情況，8月份馬來和印尼降雨偏少，引發(fā)市場對遠(yuǎn)期棕櫚油產(chǎn)量的擔(dān)憂，利好棕櫚油期貨的遠(yuǎn)期合約。另外國內(nèi)9月棕櫚油采購量偏高，國內(nèi)棕櫚油庫存預(yù)計將維持高位。所以總體來看，預(yù)計棕櫚油保持近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局。
豆油：國內(nèi)豆油庫存連續(xù)5周下降，但是降幅有限，目前豆油庫存仍然偏高，市場關(guān)注9、10月的大豆壓榨量和11、12月的大豆采購進(jìn)度，目前來看，9、10月大豆壓榨量仍將維持高位，豆油的總體供應(yīng)仍較充足，反而是12-1月的豆油供應(yīng)還存在不確定性，關(guān)注國內(nèi)大豆壓榨量和豆油庫存變化情況。不過由于大集團(tuán)之前大量采購遠(yuǎn)期基差，市場普遍認(rèn)為后期的貨權(quán)較集中，需要關(guān)注大集團(tuán)的動作。另外，豆油走勢繼續(xù)受CBOT大豆走勢影響，市場等待9月份USDA報告對美豆產(chǎn)量的評估。
菜油：菜油的庫存仍然穩(wěn)定在相對高位。一方面菜粕需求向好情況下菜籽壓榨量這兩周略有上升，另一方面菜油的進(jìn)口量仍然穩(wěn)定，第三，來自加菜籽的帶動不是很足。暫時來看菜油仍然缺乏明顯的驅(qū)動。美豆和加菜籽產(chǎn)量沒有大幅減產(chǎn)，且棕櫚油總體供應(yīng)穩(wěn)定，則全球植物油的供應(yīng)穩(wěn)定。但是一方面上游原料價格仍然堅挺（成本維持高位），另一方面國內(nèi)的遠(yuǎn)期供應(yīng)還是存在不確定性，且市場關(guān)注油和粕之間強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換的可能，在國內(nèi)商品市場情緒偏強(qiáng)、以及原油走勢偏強(qiáng)的影響下，三大油脂維持偏強(qiáng)走勢，豆油和棕櫚油均創(chuàng)出6月份上漲以來的新高。綜合來看，油脂供應(yīng)總體寬松和價格上漲之間是有一定矛盾的，美豆和加菜籽隨著新作的上市價格的上漲動能也在減弱，所以，認(rèn)為目前三大油脂的上漲并不完全是基本面驅(qū)動，有市場情緒助推因素在里面，要防范市場情緒降溫后油脂價格回落的風(fēng)險，目前價格不建議追多。
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