>> 國泰君安期貨-所長早讀-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 2995KB |
| 格式： |
pdf 共78頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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時值月末，一些重磅數(shù)據(jù)出臺。首先是國內(nèi)的PMI數(shù)據(jù)。8月份，中國制造業(yè)PMI較上月上升0.4至49.7，為連續(xù)第三個月回升，制造業(yè)景氣水平進一步改善；非制造業(yè)PMI較上月下降0.5至51.0，為連續(xù)第五個月下降，但仍高于臨界點；綜合PMI為51.3，較上月上升0.2，繼續(xù)保持在擴張區(qū)間。在臺風(fēng)、暴雨、高溫等極端天氣擾動下，8月制造業(yè)PMI表現(xiàn)好于預(yù)期。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)反映出產(chǎn)需兩端均回升至擴張區(qū)間，說明制造業(yè)活動與7月相比有所加速。在制造業(yè)景氣逐步恢復(fù)的同時，服務(wù)業(yè)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，8月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.5%，比7月下降1個百分點，但仍高于臨界點，繼續(xù)保持擴張。8月建筑業(yè)的商務(wù)活動指數(shù)為53.8%，比7月上升2.6個百分點，表明建筑業(yè)生產(chǎn)活動加快。其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為58.6%；新訂單指數(shù)為52.6%，升至擴張區(qū)間。
然后是美國商務(wù)部的7月美國個人消費支出（PCE）價格指數(shù)。7月該價格指數(shù)同比上漲3.3%，漲幅超過前月的3%；環(huán)比漲幅為0.2%。剔除食品和能源價格后的核心PCE價格指數(shù)同比上漲4.2%，基本符合市場普遍預(yù)期，但較6月時4.1%的漲幅略有提升，同時該指標連續(xù)兩個月環(huán)比上漲0.2%。當月，美國個人消費支出強勁增長，環(huán)比漲幅來到0.8%，高于前月的0.6%。通過以上數(shù)據(jù)可知，美聯(lián)儲最為關(guān)注的剔除食品和能源價格的核心PCE價格指數(shù)連續(xù)兩個月溫和上漲0.2%，符合通脹逐步降溫的趨勢，盡管當月實際需求仍明顯強勁，但通脹壓力持續(xù)得到緩解，這是美聯(lián)儲希望看到的，也是市場參與者愿意看到的。
所長首推
期指策略：多單輕倉高平低補。
邏輯：盡管近期海外股債波動加大，但核心因素仍在國內(nèi)，市場持續(xù)在強預(yù)期與弱現(xiàn)實間徘徊。政策的強預(yù)期體現(xiàn)為對居民地產(chǎn)存量負債與地方政府存量債務(wù)化解進程的密切關(guān)注，弱現(xiàn)實則在于政策利率仍在微調(diào)，預(yù)計存款利率也將跟隨下移等。經(jīng)濟的強預(yù)期體現(xiàn)為寬松政策加速落地后，按照過往經(jīng)驗經(jīng)濟大概率逐步回升，實際上之前的社融增速的確有所好轉(zhuǎn)。但弱現(xiàn)實則在于無論是外需、內(nèi)需還是企業(yè)盈利均不斷低預(yù)期，更不用說跟年初的預(yù)期相對比。因而，盡管7月政治局會議去掉“房住不炒”，周初也迎來了市場寄予期望的印花稅下調(diào)，但市場并沒有走出一波像樣的上漲行情，反而沖高回落，背后主要還是這些核心問題未能有效解決。政策的繼續(xù)出臺，經(jīng)濟的逐步上修，疊加估值的偏低等，會繼續(xù)夯實當前的底部，但上漲空間依然需要看到這些問題的解決，故行情仍會上下起伏，策略更傾向于多單高位平倉低位再回補的操作。
焦煤焦炭：宏觀利好驅(qū)動，期現(xiàn)走勢或再度背離。短期受板塊共振以及各市通過執(zhí)行“認房不認貸”的政策刺激地產(chǎn)行業(yè)需求端的改善的行為，作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的爐料價格或有震蕩偏強的可能性，但考慮到隨著今年粗鋼平控政策落地的時間窗口不斷收窄，在9-12月平控政策仍有延續(xù)往年一致性的落地預(yù)期。另外，從產(chǎn)業(yè)驅(qū)動角度來看，在后續(xù)金九銀十旺季預(yù)期被證偽前，隨著下游庫存水平逐步回升至安全邊際線上沿之后，下游對高價煤的抵觸情緒在這段時間有所發(fā)酵。因此，在供需錯配矛盾沒有進一步激化下，短期或有延續(xù)期現(xiàn)背離格局的可能性，但盤面反彈周期及高度存疑，后續(xù)需要關(guān)注成材的真實需求情況，建議投資者追漲謹慎。
合成橡膠：順丁橡膠目前以多頭擠壓空頭套保盤為主，持續(xù)偏強運行。但由于當前現(xiàn)貨價格為12000元/噸，盤面已經(jīng)升水超過10%，需要謹防沖高回落的風(fēng)險。當前盤面定價以可交割品基本面為主?；久娑?，當前交割品順丁橡膠流通貨源量偏低，可交割品工廠顯性庫存偏低，疊加9月四川石化以及茂名石化3線檢修，交割品的供需格局將階段性持續(xù)偏緊。但中長期視角下，順丁橡膠基本面以供需均衡為主，因此仍會面臨估值的回歸。整體而言，短期資金博弈偏強震蕩，但高升水格局下謹防沖高回落風(fēng)險。
鉛：警惕流動性溢價回吐，再生鉛盈虧平衡線以下偏多思路對待。倫鉛CASH-3M持續(xù)處于相對高位，隔夜滬鉛2309持倉增加，近端的Back結(jié)構(gòu)亦走闊，流動性溢價充分體現(xiàn)在鉛價上行中，據(jù)此匡算再生鉛煉廠盈虧水平得到迅速充分修復(fù)。站在國內(nèi)基本面的角度，消費端逐步過渡至旺季，電池企業(yè)開工率呈現(xiàn)上升趨勢，帶動原料鉛錠補庫空間打開。然而隨著再生鉛新投放產(chǎn)能不斷落地，廢電池產(chǎn)需缺口顯著，預(yù)計廢電池價格高位難跌，相對較為堅挺的再生鉛成本托底。鉛價易漲難跌，但短期需警惕流動性溢價回吐的風(fēng)險，關(guān)注再生鉛盈虧平衡線以下介入多頭的機會。
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