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基本理論
　　養(yǎng)殖板塊盈利能力分化，關(guān)注政策對種子板塊催化。2023H1農(nóng)林漁牧板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為5965億元，同比增長9.87%，板塊營收端穩(wěn)健增長；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-116.64億元，同比減少11.15%。2023Q2農(nóng)林漁牧板塊營業(yè)收入為3073億元，同比增長4.75%，環(huán)比增長6.24%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-73.21億元，同比減少677.17%，環(huán)比減少68.55%，收入與利潤的波動主要受畜禽養(yǎng)殖板塊產(chǎn)品價(jià)格波動影響。上半年禽畜產(chǎn)品走勢與企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)分化，23H1生豬價(jià)格持續(xù)低迷，整體依舊處于養(yǎng)殖成本線以下，行業(yè)利潤端持續(xù)承壓；白羽雞的雞苗在上半年整體維持較高價(jià)格，所以白羽雞行業(yè)上游企業(yè)與一體化企業(yè)利潤表現(xiàn)均有所好轉(zhuǎn)；黃羽雞則受下游消費(fèi)場景恢復(fù)較慢的影響，產(chǎn)能即便在持續(xù)收縮的背景下，價(jià)格表現(xiàn)持續(xù)低迷，進(jìn)入Q3價(jià)格才逐漸好轉(zhuǎn)，黃雞企業(yè)普遍業(yè)績承壓。在去年全球糧食價(jià)格持續(xù)上漲的背景下，我國種子行業(yè)景氣度較高，今年在極端天氣與外部環(huán)境的影響，我國糧食整體或供給緊平衡，從而使得糧食價(jià)格持續(xù)維持高位。在土地資源稟賦受限的背景下，利用技術(shù)手段增產(chǎn)或成為我國糧食安全的重要手段，往年四季度到一季度就是我國農(nóng)業(yè)政策的頻發(fā)期，近期農(nóng)民日報(bào)等多家媒體對轉(zhuǎn)基因作物的落地進(jìn)行了正面報(bào)道，我國轉(zhuǎn)基因作物商業(yè)化或提上日程。隨著轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化的推進(jìn)，種業(yè)競爭格局有望改善，行業(yè)集中度提升可期，具有核心育種優(yōu)勢的龍頭種企有望快速發(fā)展。
　　生豬養(yǎng)殖：今年上半年生豬價(jià)格持續(xù)處于養(yǎng)殖成本線以下，行業(yè)整體呈現(xiàn)虧損狀態(tài)且隨著出欄量的增加，23Q2虧損幅度同比增加，行業(yè)現(xiàn)金流不容樂觀。多數(shù)養(yǎng)殖集團(tuán)近兩年呈現(xiàn)虧損態(tài)勢，雖然短期豬價(jià)有所上行，但是能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)印證下半年生豬供給依舊偏多，若10月份前后生豬價(jià)格再度回歸成本線以下，行業(yè)產(chǎn)能去化態(tài)勢有望持續(xù)。我們認(rèn)為在去年年末消費(fèi)后移以及行業(yè)平均生產(chǎn)效率提升的背景下，2023年豬肉供給量或超過2022年，2023年整體均價(jià)表現(xiàn)或低于2022年，去產(chǎn)能大概率成為今年生豬養(yǎng)殖行業(yè)的主旋律。目前生豬養(yǎng)殖板塊股價(jià)已經(jīng)處在底部區(qū)間，存在較好的投資機(jī)會，建議積極布局。從企業(yè)的出欄量增長彈性、出欄量兌現(xiàn)度、估值情況、成本水平等多維度選擇標(biāo)的。建議關(guān)注：巨星農(nóng)牧、牧原股份等。
　　禽類養(yǎng)殖：海外禽流感導(dǎo)致我國白羽祖代雞引種自2022年5月開始收縮，預(yù)計(jì)商品代雞苗與肉雞產(chǎn)能的影響會在今年年末逐漸體現(xiàn)。由于種雞品質(zhì)、換羽、市場預(yù)期等原因的影響，上半年雞苗價(jià)格上行一段時(shí)間后出現(xiàn)回落，近期在季節(jié)性上漲后終端產(chǎn)品價(jià)格略有走弱，但是長期來看供給收縮缺口不變，建議把握板塊低點(diǎn)配置機(jī)會。黃羽雞產(chǎn)能自去年下半年持續(xù)下降，今年上半年由于黃雞價(jià)格低迷，目前行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)跌至階段性低點(diǎn)，我們判斷隨著消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，黃雞價(jià)格有望逐步回暖，養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)逐季好轉(zhuǎn)態(tài)勢。建議關(guān)注：圣農(nóng)發(fā)展、益生股份等。
　　種子板塊：種植板塊營收穩(wěn)定增長，行業(yè)上半年盈利向好。2023H1種植板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入388.11億元，同比增長38.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.73億元，同比上升51.11%，受益于糧食價(jià)格景氣周期，上半年種植板塊表現(xiàn)優(yōu)秀。2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入215.32億元，同比增長45.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.75億元，同比下降233.52%，Q2并非板塊主要盈利時(shí)間。參考往年情況，每年的四季度和一季度是我國農(nóng)業(yè)政策的頻發(fā)期，近期農(nóng)民日報(bào)等多家媒體對轉(zhuǎn)基因作物的落地進(jìn)行了正面報(bào)道，我國轉(zhuǎn)基因作物商業(yè)化或提上日程。隨著我國對種業(yè)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的層層加碼和轉(zhuǎn)基因作物商業(yè)化，種業(yè)競爭格局有望改善，行業(yè)集中度提升可期，具有核心育種優(yōu)勢的龍頭種企有望快速發(fā)展，我們推薦關(guān)注具有先發(fā)優(yōu)勢和核心育種優(yōu)勢的龍頭種企。建議關(guān)注：隆平高科等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能去化不及預(yù)期；轉(zhuǎn)基因玉米推廣進(jìn)程延后；動物疫病爆發(fā)；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動