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事件：國博電子2023年8月31日發(fā)布2023年半年度報(bào)告，公司23H1實(shí)現(xiàn)營收19.21億元，同比+10.67%；歸母凈利潤3.09億元，同比+17.75%，扣非后歸母凈流潤2.82億元，同比+10.79%。
　　規(guī)模效應(yīng)初顯，利潤率抬升。公司銷售毛利率31.56%，同比+0.17pct，銷售凈利率16.06%，同比+0.96pct。按合同產(chǎn)生的收入情況，T/R組件和射頻模塊收入18.41億元，射頻芯片收入0.65億元，其他芯片收入0.15億元。
　　產(chǎn)能部分完成建設(shè)，固定資產(chǎn)增加。銷售費(fèi)用4.46百萬元，同比+12.88%；管理費(fèi)用55.15百萬元，同比+48.47%，折舊與攤銷費(fèi)用、動燃費(fèi)增加所致；研發(fā)費(fèi)用178.95百萬元，同比+1.60%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，報(bào)告期內(nèi)為141.71百萬元，主要銷售回款增加所致；2023H1固定資產(chǎn)12.51億元，23H1較22年底+92.58%。
　　防務(wù)領(lǐng)域業(yè)績保持穩(wěn)健，民用領(lǐng)域積極開拓移動端市場，國博電子是國內(nèi)有源相控陣?yán)走_(dá)T/R組件和射頻集成電路業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，在T/R組件端，公司積極推進(jìn)射頻組件設(shè)計(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)圍繞W波段有源相控微系統(tǒng)、低剖面寬帶毫米波數(shù)字陣列等新領(lǐng)域布局下一代產(chǎn)品，業(yè)績保持增長態(tài)勢。
　　射頻模塊端，公司深入4G、5G基站射頻模塊國產(chǎn)化建設(shè)，布局6G移動通信應(yīng)用。射頻芯片端，除4G、5G基站應(yīng)用外，公司針對終端應(yīng)用的射頻芯片，開發(fā)完成WiFi、手機(jī)PA等產(chǎn)品，拓展客戶實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.88/8.77/10.67億元，對應(yīng)EPS為1.72/2.19/2.67元/股?？紤]到公司在相控陣?yán)走_(dá)T/R組件行業(yè)的龍頭地位和移動端產(chǎn)品的拓展情況，給予國博電子2023年P(guān)E估值55倍，下調(diào)為“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期，上游原材料價格波動，公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。