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事項(xiàng)：
　　 2023年H1實(shí)現(xiàn)收入40.58億元（追溯后yoy+4.55%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.11億元（追溯后yoy+18.76%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.51億元（追溯后yoy-9.73%）。其中發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.38億元（yoy+9.03%），出版業(yè)務(wù)營(yíng)收14.15億元（yoy+7.63%）。
　　 2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.55億元（追溯后yoy+2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.88億元（追溯后yoy+2.51%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.64億元。投資收益角度，公司23H1實(shí)現(xiàn)公允價(jià)值收益0.28億元（主要系龍版?zhèn)髅截暙I(xiàn)0.21億元浮盈），其中23Q2實(shí)現(xiàn)公允價(jià)值收益0.07億元。
　　評(píng)論：
　　主業(yè)看業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，一般圖書(shū)可圈可點(diǎn)。1）公司發(fā)行板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入33.38億元（yoy+9.03%），毛利率22.85%（yoy+2.1pct），渠道整合帶來(lái)一定效率提升。展望后續(xù)，可繼續(xù)關(guān)注渠道整合下經(jīng)營(yíng)效率以及市場(chǎng)份額的提升。2）出版業(yè)務(wù)：公司出版板塊實(shí)現(xiàn)收入14.15億元（yoy+7.63%），毛利率略有下滑主要系紙張成本小幅上漲所致。其中教材教輔出版收入為11.93億元（yoy+4.16%，追溯后），增長(zhǎng)穩(wěn)?。灰话銏D書(shū)實(shí)現(xiàn)收入2.22億元（yoy+31.17%）,受益內(nèi)部出版社整合發(fā)力增長(zhǎng)較快，已有《漫畫(huà)小學(xué)生心理》（累積銷(xiāo)售340w套）、《漫畫(huà)中小學(xué)生自我管理》（累積銷(xiāo)售120w套）等爆款內(nèi)容出現(xiàn)。此外，公司成立了廣東嶺南古籍出版社（華南首家專(zhuān)業(yè)古籍社），具備一定數(shù)字資產(chǎn)價(jià)值。
　　展望下半年，業(yè)績(jī)有望持續(xù)環(huán)比改善。追溯公司過(guò)往利潤(rùn)釋放節(jié)奏，公司圖書(shū)收入結(jié)算主要集中在下半年（過(guò)往公司H1利潤(rùn)近占全年幾乎不超過(guò)50%），下半年業(yè)績(jī)有望環(huán)比向上。
　　 AI進(jìn)展較快，關(guān)注預(yù)期落地。公司是難得的既有ai自有應(yīng)用（AI聽(tīng)說(shuō)/花城藝測(cè)）潛力大，又有平臺(tái)（粵教翔云）的AI+教育公司。公司當(dāng)前AI業(yè)務(wù)進(jìn)展較快，8月與訊飛合作的新AI+教育產(chǎn)品—粵教訊飛E聽(tīng)說(shuō)落地，期待后續(xù)用戶(hù)與收入端增長(zhǎng)。此外，建議關(guān)注9月粵教翔云進(jìn)展，有望提升長(zhǎng)期想象空間。
　　投資建議：我們看好公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)性。此外，考慮到公司AI+教育布局積極，且公司粵教翔云與粵科普平臺(tái)擁有用戶(hù)流量?jī)r(jià)值，后續(xù)與AI結(jié)合空間巨大，長(zhǎng)期有望打開(kāi)收入和估值天花板。我們維持此前業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為12.33/14.29/16.41億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)14/12/10倍PE，參考可比公司估值（鳳凰傳媒、中南傳媒、山東出版、新華文軒），由于公司較高增速，給予公司23年20xPE，目標(biāo)市值246.5億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.5元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:紙張成本上漲，教育政策變化，在校學(xué)生數(shù)變化，并購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期