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★一周復(fù)盤：期債震蕩下跌
　　本周（08.28-09.03）期債震蕩下跌。周一，受周末下調(diào)印花稅等政策的影響，周一開盤股市大漲，但后續(xù)走軟，股債蹺蹺板行情上演，國債期貨全天低開高走。周二，消息面較為平靜，股市反彈，債市承壓。周三，資金面有所轉(zhuǎn)松，債市走強(qiáng)，短端品種表現(xiàn)更好，另外廣州、深圳宣布“認(rèn)房不認(rèn)貸”，但并未超市場預(yù)期，債市對此的反應(yīng)是利空落地。周四，8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)略超市場預(yù)期，疊加午盤資金面相對較緊，國債期貨小幅收跌。周五，受存量房貸利率下降、全國統(tǒng)一首套、二套住宅首付比例下限等地產(chǎn)政策的影響，債市全天走弱，晚間上海、北京宣布“認(rèn)房不認(rèn)貸”，現(xiàn)券收益率進(jìn)一步上行。截至9月1日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為101.305、102.120、102.140和100.470元，分別較上周末變動-0.035、-0.260、-0.390和-0.690元。
　　★地產(chǎn)政策集中落地，債市短期承壓
　　地產(chǎn)政策是當(dāng)前市場博弈的焦點(diǎn)，“認(rèn)房不認(rèn)貸”和統(tǒng)一首二套首付比例的政策主要有利于高能級城市改善性需求的釋放，隨著高能級城市銷售改善，市場情緒也會得到提振，疊加“金九銀十”的季節(jié)性改善動力，商品房銷售增速跌幅有望收窄。但仍有一些因素可能會壓制本輪地產(chǎn)銷售改善的空間，且地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善的可持續(xù)性也需要進(jìn)一步觀察。
　　綜合來看，由于或?qū)⑹艿椒€(wěn)增長政策的擾動，短期內(nèi)債市表現(xiàn)偏弱，但債市長期走強(qiáng)方向較為確定，調(diào)整可帶來更好的買入機(jī)會。策略方面：1）方向性判斷仍是短空長多，10Y國債收益率的頂可能在2.7%左右；2）跨期價(jià)差可能繼續(xù)走闊；3）建議關(guān)注空頭套保策略；4）建議關(guān)注TS 12合約上的正套機(jī)會。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走強(qiáng)，外資大量流出。