>> 中泰證券-綠城中國(3900.HK)權(quán)益銷售大幅增長，拿地聚焦轉(zhuǎn)化速度提升-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
448KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
李垚,由子沛,侯希得 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
2023年8月25日，綠城中國發(fā)布2023年H1業(yè)績公告；公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收569.76億，歸母凈利潤25.45億，同比+41.3%，股東核心凈利潤38.81億，同比+4.2%。
收入略有下滑，盈利能力穩(wěn)定，銷管費(fèi)用優(yōu)化
公司2023年上半年主要業(yè)務(wù)物業(yè)銷售收入522.78億，同比-13.1%，主要是因?yàn)樯舷掳肽杲Y(jié)轉(zhuǎn)面積分布不均所致。本期物業(yè)收入結(jié)轉(zhuǎn)面積為226.70萬方，較2022年同期減少18.8%。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率17.4%，與2022年同期基本持平，其中物業(yè)銷售毛利率16.0%，與2022年同期的16.5%相差不大。費(fèi)用率方面，報告期內(nèi)公司行政開支18.24億，同比下降6.2%，銷售費(fèi)用8.44億，同比下降27.9%，財務(wù)費(fèi)用14.83億，較2022年同期增加1.01億，但加權(quán)融資成本降至4.4%，較2022年同期下降10個基點(diǎn)。
權(quán)益銷售大幅增長，首開去化率改善
報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)全口徑銷售額1342億，同比+19%，其中權(quán)益口徑銷售金額633億，同比+40%，權(quán)益比例提升至64%。同時，綠城代建在報告期內(nèi)取得合同銷售面積267萬方，合同銷售金額360億。此外，公司在銷售端也緊抓回款，上半年公司銷售回款率100%，維持較高水平；同時銷售產(chǎn)品力較強(qiáng)，深耕重點(diǎn)城市，上半年公司首開項(xiàng)目去化率82%，較2022年末提升7個百分點(diǎn)，高能級核心城市的市場地位持續(xù)鞏固，一二線城市銷售額占比85%，其中，在杭州、寧波、西安、北京等近20個核心城市銷售排名當(dāng)?shù)厍笆?br> 拿地聚焦核心城市，權(quán)益比及項(xiàng)目轉(zhuǎn)化速度提升
報告期內(nèi)，公司新增項(xiàng)目19個，總建面257萬方，權(quán)益拿地成本251億，預(yù)計新增貨值571億；從拿地城市能級看，新增貨值位于一二線城市的占比達(dá)到89%；在拿地權(quán)益和銷售轉(zhuǎn)化上公司也有明顯的提升：上半年公司新增項(xiàng)目權(quán)益比例升至79%，同時預(yù)計571億貨值中在當(dāng)年能夠轉(zhuǎn)化348億占61%，截至報告期末已實(shí)現(xiàn)銷售92億。
融資渠道暢通，評級展望穩(wěn)定正面
上半年公司完成債券公開發(fā)行本金總額78.09億，發(fā)行品種包括公司債、中期票據(jù)、供應(yīng)鏈ABS/ABN等，平均發(fā)行期限1.48年，平均利息成本3.74%，截至2023年6月30日尚有發(fā)行額度人民幣401.14億。境外，在中資地產(chǎn)美元債市場仍然「封凍」的環(huán)境下，公司積極推動商業(yè)銀行跨境聯(lián)動，完成多筆短期貸款的置換工作，有效優(yōu)化債務(wù)久期。上半年與國有銀行及股份制銀行共落地3筆3年期內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)，總規(guī)模6.46億美元。評級方面，報告期內(nèi)，中債資信于2023年6月將綠城房產(chǎn)的主體評級從A+提升至AA–，在境外評級機(jī)構(gòu)高頻次大范圍下調(diào)房企評級的背景下，綠城中國維持了評級穩(wěn)定，穆迪評級為Ba3，展望「穩(wěn)定」；標(biāo)普評級為BB–，并在2023年5月將綠城中國評級展望由「穩(wěn)定」上調(diào)至「正面」，是近兩年為數(shù)不多的給予內(nèi)房企業(yè)的正面評級行動。
投資建議：綠城中國憑借堅(jiān)實(shí)的股東背景、優(yōu)良的產(chǎn)品口碑和嚴(yán)苛的內(nèi)控實(shí)現(xiàn)了業(yè)績和銷售的平穩(wěn)增長，我們看好公司在存量時代下憑借高品質(zhì)持續(xù)贏得市場青睞?？紤]到2023年以來房地產(chǎn)行業(yè)仍然面臨壓力，未來或依然存在存貨減值因素影響，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS分別至1.52、1.95、2.34元/股（前值為2.57、3.10、3.72元/股），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)下行超預(yù)期、調(diào)控政策落地不及預(yù)期、引用數(shù)據(jù)滯后或不及時
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