>> 華泰證券-北京控股(0392.HK)派息率如期提升-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1H23扣非凈利潤(rùn)同比下滑25%；維持“買入”評(píng)級(jí)
北京控股1H23營(yíng)收同比+5%至484億港幣，歸母凈利同比-8%至46億港幣，扣非凈利潤(rùn)同比-25%至39億港幣。中國(guó)燃?xì)饷钪鸩揭姷谆厣?、北控水?wù)水處理主業(yè)恢復(fù)仍需時(shí)日，下調(diào)合聯(lián)營(yíng)投資收益。我們預(yù)計(jì)23-25年扣非凈利為82/93/102億港幣（前值為87/99/108億港幣），BVPS為76.26/81.73/87.36港幣。我們將目標(biāo)價(jià)小幅調(diào)整至34.32港幣，基于0.45x2023EPB（前值34.51港幣，基于0.45x 2023EPB）。目標(biāo)PB較三年歷史PB均值溢價(jià)18%。公司23-25年派息率有望持續(xù)擴(kuò)大，帶來(lái)公司長(zhǎng)期價(jià)值的提升。預(yù)期2023年股息率為6.6%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
燃?xì)夥咒N業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇
北京燃?xì)?H23售氣量同比+11%至121億方，其中北京市內(nèi)-1%（主要是采暖制冷類售氣量同比-9%，受到供暖期同比縮短影響）、外埠+21%、LNG國(guó)際貿(mào)易+71%。我們預(yù)計(jì)北京燃?xì)?3-25年銷氣量增速為+5%/+5%/+5%，得益于京內(nèi)需求穩(wěn)健、外埠需求復(fù)蘇以及南港LNG接收站投產(chǎn)后分銷與貿(mào)易量有望持續(xù)擴(kuò)大。中國(guó)燃?xì)?H23凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)同比-71%至2.3億港幣，因中國(guó)燃?xì)庠?2年9月至23年3月面臨銷氣毛差下滑和新接駁增速放緩等挑戰(zhàn)。隨著居民氣順價(jià)機(jī)制完善和增值業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，我們看好24-25年中國(guó)燃?xì)鈨衾麧?rùn)貢獻(xiàn)的逐步回升。
北京管道貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益
國(guó)家管網(wǎng)北京管道公司1H23輸氣量同比+17%至371億方，對(duì)北京控股凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)同比+18%至14億港幣。我們預(yù)計(jì)北京管道公司23-25年輸氣量同比增長(zhǎng)10%/10%/5%。北京控股持有北京管道40%股份，我們預(yù)計(jì)北京管道將穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)并為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益。
派息率提升目標(biāo)已明確
北京控股宣派中期股息每股0.93港幣（2022中期股息為每股0.50港幣），對(duì)應(yīng)半年派息率為30%（1H22：12%）。公司于7月27日公告披露，公司預(yù)計(jì)2023年派息率不低于30%（以扣非凈利為基數(shù)），并爭(zhēng)取2025年將派息率提升至35%以上。公司派息率提升的主要?jiǎng)恿Πǎ?）北京燃?xì)獾雀綄俟痉旨t機(jī)制已建立；2）北京燃?xì)庾杂涩F(xiàn)金流逐漸擴(kuò)大；3）中國(guó)燃?xì)馀c北控水務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望觸底反彈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：北京燃?xì)獾匿N氣量增長(zhǎng)低于預(yù)期；中國(guó)燃?xì)夂秃Ｍ忭?xiàng)目的利潤(rùn)貢獻(xiàn)低于預(yù)期。
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