>> 財通證券-徐工機(jī)械(000425)二季度業(yè)績恢復(fù)正增長，經(jīng)營質(zhì)量夯實穩(wěn)健-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
佘煒超，張豪杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。上半年，公司實現(xiàn)營收512.78億元，同比降低4.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤35.89億元，同比降低2.10%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤33.74億元，同比降低6.79%。
第二季度收入、利潤增速轉(zhuǎn)正，盈利能力逐步提升。
?。?）二季度業(yè)績拐點逐步顯現(xiàn)。第二季度，公司實現(xiàn)營收273.85億元，同比增長0.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.66億元，同比增長29.35%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤20.70億元，同比增長89.99%。二季度，公司海外市場保持較快增長，整體業(yè)績恢復(fù)正增長。上半年分產(chǎn)品來看，公司起重機(jī)械/土方機(jī)械/混凝土機(jī)械/高空作業(yè)機(jī)械/礦業(yè)機(jī)械/道路機(jī)械分別實現(xiàn)營收119.10/130.00/53.41/51.15/42.36/26.97億元，分別同比增長-13.78%/-6.43%/-7.49%/56.43%/40.86%/66.45%。
?。?）盈利能力不斷提升。上半年，公司毛利率為22.86%，同比提升2.44pct；凈利率為7.00%，同比提升0.19pct；實現(xiàn)采購凈降本13.9億元，凈降本率4.53%。其中單二季度毛利率22.88%、同比提升3.34pct；凈利率為7.54%、同比提升1.77pct。上半年公司起重機(jī)械/土方機(jī)械/混凝土機(jī)械毛利率分別為21.33%/28.83%/18.18%，分別同比提升-0.47/2.22/0.98pct。
（3）經(jīng)營質(zhì)量夯實穩(wěn)健。二季度末，公司應(yīng)收賬款（單科目凈值）444.1億元，單季度環(huán)比壓降2.3億元；應(yīng)收賬款（全口徑凈值）510.5億元，單季度環(huán)比壓降22.1億元；存貨（凈值）353.2億元，較年初壓降3.3億元；上半年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為15.37億元。國企改革后公司體系機(jī)制更加靈活，經(jīng)營效率和盈利能力持續(xù)提升，經(jīng)營質(zhì)量夯實穩(wěn)健。
海外出口保持快速增長，國際化布局逐步完善。上半年，公司海外收入達(dá)208.97億元、同比增長33.49%；海外收入占比提升至40.75%；海外業(yè)務(wù)毛利率為23.19%，同比提升0.16pct，較國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率高0.56pct。公司出口收入再創(chuàng)歷史新高，多數(shù)區(qū)域高速增長，上半年分區(qū)域來看：公司在西亞北非、中美洲的增長超200%，歐洲增長超150%，中亞、北美增長近100%；分產(chǎn)品來看：
公司高空作業(yè)平臺、銑刨機(jī)械、消防車出口增長超300%，全地面、隨車吊、港口吊、滑移裝載機(jī)出口增長超100%，履帶吊、礦挖、壓路機(jī)、攤鋪機(jī)、混凝土攪拌車出口增長超50%，挖掘機(jī)、越野吊出口增長超20%。公司擁有39家海外子公司、330家海外經(jīng)銷商、2045個二級網(wǎng)點、23個自營海外服務(wù)備件中心，營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球193個國家和地區(qū)。上半年公司分別在英國、新加坡、沙特、阿聯(lián)酋、越南成立了銷售公司，另有多家生產(chǎn)基地、研發(fā)機(jī)構(gòu)、備件中心正在籌劃推進(jìn)中，公司國際化布局逐步完善。
公司核心產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強(qiáng)。公司土方機(jī)械在行業(yè)下滑中穩(wěn)定經(jīng)營，毛利率同比提升2.22pct；汽車起重機(jī)國際化收入占比同比提升13.91pct；履帶起重機(jī)國際化收入同比增長66.6%，市場占有率領(lǐng)跑行業(yè)；塔機(jī)、升降機(jī)占有率分別提升1.46、1.31pct；隨車起重機(jī)占有率持續(xù)保持高位，高空作業(yè)車收入增長40.5%，占有率行業(yè)第一。公司戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收入123億元，同比增長44.5%，占營收的比重達(dá)23.99%、同比提升8.18pct；其中高空作業(yè)機(jī)械收入同比增長56.43%，舉升類消防車穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)第一，高空作業(yè)平臺進(jìn)位至國內(nèi)行業(yè)前二；礦業(yè)機(jī)械全力打造成套化、無人化、電動化、網(wǎng)聯(lián)化產(chǎn)品優(yōu)勢，收入增長40.86%，逐漸成長為新的支柱產(chǎn)業(yè)。上半年，公司實現(xiàn)新能源產(chǎn)品收入52.7億元，同比增長174.9%；主要產(chǎn)品規(guī)模占有率同比提升1.93個百分點，銑刨機(jī)、瀝青站進(jìn)位國內(nèi)行業(yè)第一，至此已有15個主機(jī)產(chǎn)品占有率國內(nèi)行業(yè)第一。英國KHL“全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)”榜單，徐工連續(xù)3年位居全球第三，連續(xù)34年居中國工程機(jī)械行業(yè)第一位。
投資建議：公司實現(xiàn)整體上市后，體系機(jī)制更加靈活，經(jīng)營效率和盈利能力持續(xù)提升，經(jīng)營質(zhì)量夯實穩(wěn)?。还竞诵陌鍓K競爭力持續(xù)增強(qiáng)，未來業(yè)績穩(wěn)健增長可期。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為63.24/80.43/100.36億元，對應(yīng)PE分別為11.30/8.89/7.12倍。維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：基建、房地產(chǎn)投資不及預(yù)期，市場非理性競爭，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，業(yè)績不及預(yù)期。
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