>> 國金證券-徐工機械(000425)出口保持高增長，盈利能力環(huán)比提升-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
滿在朋 |
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業(yè)績簡評
8月30日，公司發(fā)布23年中報，23H1公司實現(xiàn)收入512.78億元（同比-4.78%）、歸母凈利潤35.89億元（同比-2.10%）；其中Q2單季度實現(xiàn)收入273.85億元（同比+0.10%），實現(xiàn)歸母凈利潤20.66億元（同比+29.35%），符合市場預(yù)期。
經(jīng)營分析
結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效，盈利能力環(huán)比提升。根據(jù)公告，23Q2公司毛利率、凈利率分別達23.06%/7.14%，同比+5.70/2.09pcts、環(huán)比+0.43/0.62pcts，盈利能力提升主要得益于：1）海外進展順利：23H1公司各項業(yè)務(wù)海外收入占比提升推動盈利能力，23H1公司土方機械、混凝土機械、道路機械毛利率分別提升2.22/0.98/2.24pcts；2）降本順利：23H1公司實現(xiàn)凈降本13.9億元，凈降本率4.53%；隨著海外收入占比持續(xù)提升、降本措施持續(xù)發(fā)力，預(yù)計公司盈利能力有望持續(xù)提升，預(yù)計23-25年公司凈利率有望達為6.3%/6.7%/7.2%。
產(chǎn)品實現(xiàn)多元化發(fā)展，高機、礦機發(fā)展迅速。根據(jù)公告，戰(zhàn)略新興板塊發(fā)展迅速，23H1戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收入123億元、同比+44.5%，收入占比同比+8.18pcts，其中高空作業(yè)板塊、礦業(yè)機械表現(xiàn)亮眼：1）高空作業(yè)機械：23H1該板塊收入同比+56.43%，其中舉升類消防車穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)第一，高空作業(yè)平臺進位至國內(nèi)行業(yè)前二；2）礦業(yè)機械：公司全力打造成套化、無人化、電動化、網(wǎng)聯(lián)化產(chǎn)品優(yōu)勢，23H1該板塊收入同比+40.86%；新興板塊快速發(fā)展為公司成長提供多元動力。
23H1出口順利，海外收入高速增長，收入占比突破40%。公司長期堅持國際化布局戰(zhàn)略，海外收入近五年高速發(fā)展，17-22年收入CAGR超50%；根據(jù)公告，23H1公司海外收入209億元，同比+33.5%，海外收入占比達40.75%，相比22年底提升11.08pcts，出口繼續(xù)維持高增長。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為1015.82/1176.38/1417.49億元，歸母凈利潤為64.28/79.27/102.47億元，對應(yīng)PE為11/9/7X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游地產(chǎn)、基建需求不及預(yù)期、海外市場競爭加劇、原材料價格上漲風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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