>> 太平洋證券-國聯(lián)證券(601456)公募基金布局完整，資管業(yè)務(wù)逆勢擴(kuò)張-230903
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：公司發(fā)布公告，1H23公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.07億元，同比增長41.87%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.00億元，同比增長37.30%，EPS為0.21元，同比提升40.00%。2Q23公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.29億元，同比增長76.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.93億元，同比增長58.47%。
受益于市場回暖，自營業(yè)績高增貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。1H23公司實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)凈收入9.62億元，同比高增68.47%。截至1H23末，公司的交易性金融資產(chǎn)中債券占比52.71%，股票占比3.54%。公司提前布局權(quán)益類投資，抓住一季度權(quán)益市場反彈行情，并持續(xù)提升固定收益業(yè)務(wù)交易量，實現(xiàn)收益的穩(wěn)健增長。
注冊制驅(qū)動下，投行業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)逆勢增長。（1）在股權(quán)融資業(yè)務(wù)方面，1H23公司投行業(yè)務(wù)凈收入2.81億元，同比增長14.69%，1H23公司完成IPO項目2單，IPO保薦家數(shù)首次位列行業(yè)第18名。公司另有已過會項目3單，申報在審項目5單，輔導(dǎo)項目11單。1H23市場IPO融資規(guī)模2187.20億元，同比下降15.90%，而公司承銷IPO金額14.71億元，同比提升41.71%。8月27日證監(jiān)會發(fā)布通知表示，根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO和再融資節(jié)奏，或?qū)竟蓹?quán)融資業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定壓力，但公司投行業(yè)務(wù)收入占營收比例為16.71%，并且有豐富的項目儲備，預(yù)計該項政策不會對總營收產(chǎn)生過大影響。（2）在債券融資業(yè)務(wù)方面，上半年信用債市場全面回暖，1H23公司完成公司債承銷規(guī)模261.94億元，同比大幅增長40.01%，帶動債券承銷規(guī)模同比增長34.35%至278.34億元。
財富管理業(yè)務(wù)收入微幅下降，公募基金新布局推動財富管理深化轉(zhuǎn)型。1H23公司經(jīng)紀(jì)及財富管理業(yè)務(wù)收入3.73億元，同比減少0.47%。1H23滬深兩市日均股基交易額1.06萬億元，同比下降0.8%，公司代理買賣業(yè)務(wù)交易量（股票+基金）1.17萬億元，同比下降6.91%，此外或由于行業(yè)政策、市場競爭導(dǎo)致的平均傭金率下滑，公司代理買賣業(yè)務(wù)凈收入1.94億元，同比下降9.98%。1H23公司基金投顧業(yè)務(wù)簽約總戶數(shù)28.18萬戶，授權(quán)賬戶資產(chǎn)規(guī)模69.65億元。
公司收購中融基金75.5%的股權(quán)，2023年8月1日，中融基金正式更名為“國聯(lián)基金管理有限公司”，結(jié)合參股33.41%的中海基金，公司形成“一參一控”的公募基金布局，財富管理的深度與廣度有望不斷拓寬。
行業(yè)競爭力和投研能力強(qiáng)化，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好。1H23公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入/AUM分別為0.8/1,114.33億元，同比+9.33%/+7.18%。其中公募/集合/單一/專項AUM金額分別達(dá)到65.37/166.47/523.15/359.34億元，同比增長分別達(dá)到+11.10%/+26.78%/+7.24%/-0.66%。
綜合上述，我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.37/0.44/0.57元，以2023年9月1日收盤價為基準(zhǔn)，預(yù)計對應(yīng)2023PE為29.00倍，維持“買入”的評級。
風(fēng)險提示：市場波動風(fēng)險，財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，市場活躍度下滑。
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