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核心觀點(diǎn)
　　8月29日晚，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入131.46億元，同比增長56.48%，剔除昆藥并表影響，上半年公司內(nèi)生收入實(shí)現(xiàn)同比增長18.50%，在核心CHC板塊的帶動下實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.77億元，同比增長30.99%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤18.27億元，同比增長37.22%，業(yè)績表現(xiàn)整體符合我們此前預(yù)期；利潤端實(shí)現(xiàn)較好增長主要由于公司感冒藥及相關(guān)產(chǎn)品受到補(bǔ)庫存和甲流高發(fā)帶動，盈利能力強(qiáng)的核心感冒品類收入占比提升。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告
　　8月29日晚，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入131.46億元，同比增長56.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.77億元，同比增長30.99%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤18.27億元，同比增長37.22%，業(yè)績表現(xiàn)符合我們此前預(yù)期。
　　簡評
　　CHC帶動主業(yè)亮眼增長，昆藥并表帶來業(yè)績增厚
　　2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入131.46億元，同比增長56.48%，剔除昆藥并表影響，上半年公司內(nèi)生收入實(shí)現(xiàn)同比增長18.50%，在核心CHC板塊的帶動下實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.77億元，同比增長30.99%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤18.27億元，同比增長37.22%，業(yè)績表現(xiàn)整體符合我們此前預(yù)期；其中Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.94億元，同比增長63.68%，主要由于昆藥并表帶來的業(yè)績增厚；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.26億元，同比增長22.59%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.96億元，同比增長30.29%，利潤端實(shí)現(xiàn)較好增長主要由于公司感冒藥及相關(guān)產(chǎn)品受到補(bǔ)庫存和甲流高發(fā)帶動，盈利能力強(qiáng)的核心感冒品類收入占比提升。
　　整體來看，公司CHC板塊在核心感冒品類的帶動下實(shí)現(xiàn)良好增長，處方藥板塊在外部環(huán)境因素影響下仍保持穩(wěn)健增長，共同推動公司上半年業(yè)績實(shí)現(xiàn)較好增長。
　　CHC業(yè)務(wù)：持續(xù)拓展自我診療市場，市場份額有望不斷提升
　　2023年H1，公司CHC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.19億元，同比增長23.19%，收入端增長穩(wěn)健主要受到品牌OTC、專業(yè)品牌、大健康等業(yè)務(wù)板塊增速較快帶動，毛利率56.97%，同比增加1.10個百分點(diǎn)，主要由于盈利能力較強(qiáng)的感冒品類實(shí)現(xiàn)較好增長。
　?、倨放芆TC事業(yè)部：核心感冒品類在甲流高發(fā)、補(bǔ)庫存等需求帶動下實(shí)現(xiàn)較快增長，消費(fèi)者品牌認(rèn)可度和產(chǎn)品市場地位實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步加強(qiáng)，其中999感冒靈、999強(qiáng)力枇杷露、999抗病毒口服液等均實(shí)現(xiàn)快速增長；皮膚用藥在公司整合營銷帶動下實(shí)現(xiàn)較好增長，其中皮炎平升級裝及必?zé)o憂系列增長較快；胃藥品類持續(xù)推進(jìn)品牌年輕話，快速推進(jìn)三九胃泰養(yǎng)胃舒顆粒市占率提升、實(shí)現(xiàn)較好增長。整體來看，公司品牌OTC事業(yè)部上半年在核心感冒品類帶動下實(shí)現(xiàn)較好增長。
　?、趯I(yè)品牌事業(yè)部：公司持續(xù)優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)，兒科品類在兒童呼吸品類帶動下H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)較好增長，其中999小兒感冒品類推出布洛芬混懸液并結(jié)合對乙酰氨基酚口服溶液，重點(diǎn)打造兒童退熱系列產(chǎn)品線，逐步穩(wěn)固呼吸品類的市場地位；同時公司對999澳諾業(yè)務(wù)模式進(jìn)行優(yōu)化，通過打通學(xué)術(shù)、零售、數(shù)字化多平臺資源融合，實(shí)現(xiàn)各渠道相互賦能，預(yù)計(jì)澳諾H1保持穩(wěn)健增長趨勢。除此之外，公司骨科品類積極打造天和骨通大品種，通過培育天和品牌帶動骨科貼膏品類發(fā)展；易善復(fù)則圍繞核心病種與關(guān)聯(lián)人群持續(xù)打造聯(lián)合動銷模式，拓展新渠道覆蓋，提升業(yè)務(wù)效率。
　?、鄞蠼】凳聵I(yè)部：公司在線下市場重點(diǎn)布局維礦類產(chǎn)品，線上市場依托電商等渠道完善產(chǎn)品布局，拓寬營銷場景，更好地觸達(dá)和服務(wù)消費(fèi)者，推動H1大健康業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長。除此之外，隨著核心客戶群體穩(wěn)定、新客戶拓展提速，圣海CMO業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)較好發(fā)展。
　　④康復(fù)慢病事業(yè)部：中成藥集采對血塞通軟膠囊院內(nèi)市場帶來一定影響，但公司聚焦三七全產(chǎn)業(yè)鏈，與昆藥集團(tuán)協(xié)同打造三七發(fā)展平臺，H1整體康復(fù)慢病業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。
　　處方藥業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，不斷豐富產(chǎn)品管線
　　公司2023年H1，公司處方藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.80億元，同比增長11.31%，隨著集采影響減弱、醫(yī)院處方量恢復(fù)、疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，上半年實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)健的增長；毛利率51.35%，同比下降6.18個百分點(diǎn)，主要由于中藥配方顆粒H1仍處于新國標(biāo)轉(zhuǎn)換調(diào)整期，產(chǎn)品成本上升所致，分業(yè)線來看：
　?、賴帢I(yè)務(wù)：H1在飲片的快速增長帶動下實(shí)現(xiàn)增長，而中藥配方顆粒仍處于新國標(biāo)轉(zhuǎn)換期，省標(biāo)及國標(biāo)備案推進(jìn)進(jìn)度對部分地區(qū)銷售推廣帶來一定影響，新國標(biāo)品種成本上升趨勢也較為明顯，但公司積極采取應(yīng)對方案，持續(xù)構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，配方顆粒業(yè)務(wù)已經(jīng)逐步趨于穩(wěn)定。雖然山東牽頭的配方顆粒省際集采征求意見稿于近期落地，但22年公司配方顆粒業(yè)務(wù)因國標(biāo)切換規(guī)?？s小、利潤占比較低，考慮集采后銷售費(fèi)用也會下降，預(yù)計(jì)本次山東牽頭的配方顆粒省際集采對公司業(yè)績影響非常有限，且公司對行業(yè)政策變化已提前做好準(zhǔn)備。中長期看，隨著市場持續(xù)擴(kuò)容，新國標(biāo)提升業(yè)務(wù)壁壘，未來公司中藥配方顆粒業(yè)務(wù)具備較好增長潛力，有望保持良好增長的態(tài)勢。飲片業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)完善商業(yè)聯(lián)盟，打造全國一體化的商業(yè)配送及分銷平臺，并