>> 東北證券-2023年8月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：勞動(dòng)力市場(chǎng)再度降溫，是趨勢(shì)還是波動(dòng)？-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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800KB |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張陳 |
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報(bào)告摘要：
2023年8月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)初值為18.7萬(wàn)人，高于17萬(wàn)人的預(yù)期，與7月初值持平，但高于修訂后15.7萬(wàn)人的7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)。此次美國(guó)勞工部在公布8月數(shù)據(jù)的同時(shí)，也對(duì)6月、7月的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)進(jìn)行了調(diào)整，除了將7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)由18.7萬(wàn)人下調(diào)至15.7萬(wàn)人外，6月非農(nóng)也被進(jìn)一步由18.5萬(wàn)人下調(diào)至10.5萬(wàn)人，其初值為20.9萬(wàn)人。7月勞動(dòng)參與率繼今年3月后首次出現(xiàn)增長(zhǎng)，由62.6%上行至62.8%，高于預(yù)期，失業(yè)率也由7月的3.5%上行至3.8%，高于預(yù)期。非農(nóng)時(shí)薪同比增速為4.3%，環(huán)比增速為0.2%，均較前期有所放緩，且低于預(yù)期。
8月新增非農(nóng)就業(yè)主要依靠服務(wù)業(yè)驅(qū)動(dòng)，制造業(yè)也對(duì)其提供了進(jìn)一步的支撐，而政府部門(mén)對(duì)新增非農(nóng)就業(yè)的帶動(dòng)則在相當(dāng)程度上被削弱。8月服務(wù)業(yè)新增就業(yè)為14.3萬(wàn)人，較7月15.4萬(wàn)人的初值有所收縮，但高于修訂過(guò)的14.1萬(wàn)人。8月制造業(yè)也繼續(xù)對(duì)新增就業(yè)起到牽引作用，其中除建筑業(yè)外，商品生產(chǎn)新增就業(yè)人數(shù)也逐漸擴(kuò)大。政府就業(yè)人數(shù)在8月有較大的削減，由7月1.5萬(wàn)人的初值繼續(xù)下降為0.8萬(wàn)人。另外值得注意的是，本次對(duì)6月、7月新增就業(yè)人數(shù)的下調(diào)中，政府新增就業(yè)人數(shù)調(diào)整幅度較大，分布由5.7萬(wàn)人和1.5萬(wàn)人下調(diào)至0.2萬(wàn)人和0.8萬(wàn)人。
8月美國(guó)勞動(dòng)參與率為62.8%，失業(yè)率為3.8%，二者均出現(xiàn)超預(yù)期上行的現(xiàn)象，我們認(rèn)為這是美國(guó)青年群體近期大規(guī)模進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)后引發(fā)的一體兩面的影響。美國(guó)青年群體一方面因?yàn)槭钇诩竟?jié)性因素，另一方面因?yàn)槊绹?guó)重啟學(xué)生貸款償付加重青年群體財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，使得該群體大規(guī)模進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)。但因?yàn)樵撊后w缺乏相應(yīng)的求職經(jīng)驗(yàn)及工作技能，使得在勞動(dòng)供給緊張有所緩解的同時(shí)，摩擦性失業(yè)有所增加，推動(dòng)失業(yè)率上行。
學(xué)生貸款償付的重啟雖然會(huì)在一定程度上緩解勞動(dòng)力供給緊張的局面，但我們認(rèn)為美國(guó)勞動(dòng)力供給修復(fù)仍然處在深水區(qū)，勞動(dòng)力供給問(wèn)題短期內(nèi)依然難以得到緩解，這會(huì)對(duì)美國(guó)通脹的進(jìn)一步回落形成障礙。
我們認(rèn)為8月非農(nóng)數(shù)據(jù)將進(jìn)一步消解美聯(lián)儲(chǔ)在2023年年內(nèi)再次加息的必要性。市場(chǎng)在鮑威爾于杰克遜霍爾會(huì)議上發(fā)布“如果合適，會(huì)繼續(xù)加息”的發(fā)言后市場(chǎng)普遍判斷2023年內(nèi)再度加息的可能性極大提高。但是正如我們?cè)凇鄂U威爾發(fā)言前鷹后鴿，加息路徑或?qū)⒆兓分兄赋龅?，鮑威爾雖然在發(fā)言開(kāi)始時(shí)釋放鷹牌言論，但是在后半段明確承認(rèn)當(dāng)前的利率已經(jīng)達(dá)到限制性水平，這使得美聯(lián)儲(chǔ)缺乏繼續(xù)抬高利率水平的必要性。而本次非農(nóng)數(shù)據(jù)雖然存在部分影響青年群體勞動(dòng)力參與結(jié)構(gòu)性變化，使得勞動(dòng)供給有所增加的政策因素，但是整體依然反映出在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的貨幣政策下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，勞動(dòng)力市場(chǎng)供需不平衡一定程度上得到改善的形勢(shì)。我們維持之前美聯(lián)儲(chǔ)加息概率較低，但是降息時(shí)點(diǎn)晚于市場(chǎng)預(yù)期的判斷。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)初終值間修訂幅度較大。
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