>> 東方證券-華熙生物(688363)原料+醫(yī)療業(yè)務增長亮眼，化妝品業(yè)務主動調(diào)整-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
375KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅,朱炎 |
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公司發(fā)布2023年中報：23H1實現(xiàn)營業(yè)收入30.8億元（+4.8%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元（-10.3%）；單Q2營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長5.4%和-18.1%。
原料業(yè)務：國際化戰(zhàn)略推動醫(yī)藥級原料快速增長。23H1公司原料業(yè)務實現(xiàn)收入5.7億元，同比增長23.2%，其中醫(yī)藥/化妝品級/食品級占比分別為38.9%/32.7%/10.4%，收入增長主要由醫(yī)藥級原料的高增所驅(qū)動，主要得益于公司高效推進國際化戰(zhàn)略，海外市場增長提速，其中歐洲市場增速最快，23H1出口原料收入為2.75億，占比48.5%。23H1原料業(yè)務實現(xiàn)毛利率65.7%，同比-6.7pct，其中醫(yī)藥級透明質(zhì)酸原料毛利率保持在85.3%高水平。
醫(yī)療終端：醫(yī)美增長超預期。23H1公司醫(yī)療終端業(yè)務實現(xiàn)收入4.9億元，同比增長63.1%，毛利率為82.3%，同比增長0.4pct。分產(chǎn)品來看：1）皮膚類產(chǎn)品實現(xiàn)收入3.3億元，同比增長56.8%。公司醫(yī)美業(yè)務繼續(xù)加大客戶覆蓋和產(chǎn)品合作，經(jīng)過2年變革期變革優(yōu)化效果逐步顯現(xiàn)；產(chǎn)品方面，潤致微交聯(lián)娃娃針打造行業(yè)爆品，填充類產(chǎn)品潤致單相Natural、潤致雙相2號、3號、5號推廣家族式分層抗衰，打造填充領(lǐng)域的一站式面部年輕化解決方案專家。2）骨科注射液實現(xiàn)收入0.97億元，同比增長40.0%，產(chǎn)品已在全國覆蓋超過6,000家醫(yī)院。
功能性護膚：主動放慢發(fā)展速度，對四大品牌進行全面梳理。23H1公司功能性護膚品實現(xiàn)收入19.7億元，同比下降7.6%，毛利率為74.5%，同比下降4.25pct。分品牌看，潤百顏/夸迪/米蓓爾/肌活分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.3/5.4/2.2/3.4億元，同比下降2.0%/10.1%/16.8%/30.0%。公司深度審視業(yè)務健康，并進一步培育和提升關(guān)鍵能力。23H1有多款大單品銷售收入過億，大單品產(chǎn)品/系列占比繼續(xù)提升，例如潤百顏大單品系列屏障修護系列、光損傷修護系列和抗時光修護系列合計占比超過潤百顏整體銷售收入50%。護膚業(yè)務主動調(diào)整后的發(fā)展節(jié)奏需要進一步跟蹤。
公司實際控制人、董事長兼總經(jīng)理趙燕女士提議回購公司股份，本次回購股份的價格區(qū)間：不超過人民幣130元/股，回購股份的資金總額不低于人民幣2億元（含），不超過人民幣3億元（含），彰顯公司對長期發(fā)展的信心。
盈利預測與投資建議
據(jù)中報，我們調(diào)整盈利預測，預測2023-2025年每股收益分別為2.06、2.69和3.45元（原2.66/3.56/4.58元），DCF目標估值109.63元，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱、功能性護膚品業(yè)務后續(xù)恢復不及預期
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