>> 國泰君安-中國通號(hào)(03969.HK)新簽合同保持增長，“收集”-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
白舸 |
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我們維持“收集”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為4.08港元。我們下調(diào)中國通號(hào)（“公司”）2023-2025年股東凈利潤預(yù)測分別至人民幣39.01億元（-4.6%）/人民幣42.90億元（-8.2%）/人民幣47.60億元（-8.1%）。我們預(yù)測公司2023/ 2024/ 2025年的每股盈利分別為人民幣0.360元、人民幣0.396元和人民幣0.441元。我們的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)10.0倍/ 9.1倍/ 8.1倍2023-2025年市盈率和0.8倍2023年市凈率。
公司2023年上半年收入減少，毛利率上升。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣166.3億元，同比下降9.52%，主要由于工程項(xiàng)目收入減少所致。公司2023年上半年毛利率上升1.8個(gè)百分點(diǎn)至25.0%。公司股東凈利潤為人民幣18.24億元，同比下降5.7%。我們認(rèn)為公司的毛利率在2023年下半年可能維持在目前的水平。
公司新簽訂單增加。2023年上半年，公司累計(jì)新簽合同訂單總額為人民幣316.7億元，同比增長10.49%，其中，鐵路領(lǐng)域新簽合同金額為人民幣97.8億元，同比增長30.15%；城軌領(lǐng)域新簽合同金額為人民幣58.5億元，同比下降9.57%。新簽合同的增加將確保公司未來兩年的收入增長。公司的合同周期約為3年，97%的銷售額將在約2年內(nèi)確認(rèn)為收入。隨著中國鐵路客運(yùn)量的大幅提升，我們認(rèn)為公司的新合同將保持快速增長。因此，我們預(yù)計(jì)新合同的樂觀增長可能會(huì)反映在2024年和2025年的收入增長上。
公司海外市場表現(xiàn)良好。2023年上半年，公司海外業(yè)務(wù)收入為人民幣5.86億元，同比增長6.59%，主要原因是公司持續(xù)推進(jìn)匈塞項(xiàng)目諾蘇段、雅萬高鐵等海外項(xiàng)目進(jìn)度。此外，海外新簽合同金額達(dá)人民幣13.84億元，同比增長2,390.11%。雖然海外業(yè)務(wù)收入所占比例較小，但我們認(rèn)為，隨著越來越多的海外項(xiàng)目完工，公司的海外業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)保持快速增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇；海外需求不足；原材料價(jià)格超預(yù)期波動(dòng)。
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