>> 東北證券-漱玉平民(301017)中報業(yè)績點評：區(qū)域深耕持續(xù)深入，業(yè)績穩(wěn)健增長-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 716KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宇騰 |
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事件:公司近期發(fā)布2023年半年度報告，2023H1實現(xiàn)收入42.61億元（+25.71%），歸母凈利潤1.39億元（+24.67%），扣非歸母凈利潤1.32億元（+24.55%）。2023Q2單季度實現(xiàn)收入21.89億元（+21.43%），歸母凈利潤0.74億元（+20.05%），扣非歸母凈利潤0.72億元（+33.80%）。
點評：
深耕山東市場，經(jīng)營密度持續(xù)提升；發(fā)展省外市場，立體化布局營銷網(wǎng)絡(luò)。截至報告期末，公司零售藥店6332家（凈增876家，同比上年末+16.06%），其中自營門店3868家（凈增543家，同比上年末+16.33%），加盟店2464家（凈增333家，同比上年末+15.62%），報告期內(nèi)，公司深耕山東市場拓店，山東新增門店192家，占比35.36%；加盟業(yè)務(wù)在山東、河北、吉林三省拓展迅猛，新進(jìn)駐重慶市場，漱玉健康加盟網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)已覆蓋黑吉遼蒙、晉冀魯豫、蘇皖等14個省區(qū)、直轄市，覆蓋了共計全國50個地級市。2023年1-6月，公司對加盟店的配送收入同比提升70%。2023Q2單季度零售藥店新增門店291家，我們認(rèn)為，2023年上半年，公司繼續(xù)堅持直營連鎖為主的營銷模式和區(qū)域深耕的穩(wěn)健擴(kuò)張策略，通過“自建+并購+加盟”的發(fā)展戰(zhàn)略，助力公司管理效率的提升，公司未來盈利走勢穩(wěn)中向好
關(guān)鍵指標(biāo)：坪效、店效略微下滑。2023H1年日均坪效（收入/營業(yè)面積）實現(xiàn)49元/平方米，2022H1年實現(xiàn)57元/平方米，日均坪效略下滑；店效（收入/營業(yè)天數(shù)）2023H1實現(xiàn)5733元，2022年H1實現(xiàn)6242元，日均店效有所下降；疫情后時代零售藥房仍受余溫影響，門店經(jīng)營效率保持較為穩(wěn)定。
品規(guī)情況：2023H1實現(xiàn)收入42.61億元（+25.71%），零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收38.09億（+29.43%），毛利率31.09%（+0.83%）；批發(fā)及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.52億（+1.12%）。主要系公司上半年加盟拓店趨緩，下半年批發(fā)及其他業(yè)務(wù)增長仍有較大空間。從具體品規(guī)看，2023H1公司中西成藥品實現(xiàn)營收31.54億（+29.34%），毛利率24.63%（+1.40%），公司重視中藥品類的發(fā)展，致力于優(yōu)質(zhì)原產(chǎn)道地中藥材的開發(fā)和推廣，與各中藥原產(chǎn)地主管政府部門合作，打造道地原產(chǎn)中藥系，與此同時積極承接處方外流，兌現(xiàn)中西成藥品規(guī)增長。2023Q2銷售費用率22.09%（+1.37pcts），管理費用率3.75%（+0.70pcts），費用率相對較大的提升原因系規(guī)?？焖贁U(kuò)張導(dǎo)致，門店擴(kuò)張對于銷售與管理的需要，為滿足不同消費人群的需求，實現(xiàn)多元化產(chǎn)品布局，快速提升品類銷售，公司開發(fā)并不斷完善基于全渠道、多元化、全家庭的商品體系。公司持續(xù)布局健康器械康復(fù)產(chǎn)品線，聯(lián)手專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊，聚焦市場的龍頭企業(yè)，打造創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、營銷的全渠道服務(wù)。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入98.08 /126.76/158.75億元，歸母凈利潤2.74/3.54/4.50億元，對應(yīng)每股收益為0.67/0.87/1.11元/股，對應(yīng)PE為30/23/18倍，參考同行業(yè)估值，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險、業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險
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