>> 開源證券-?，斞劭?3309.HK)港股公司信息更新報(bào)告：內(nèi)地眼科增長穩(wěn)健，利潤減虧，內(nèi)地牙科業(yè)績亮眼-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子,古意涵 |
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內(nèi)地眼科收入穩(wěn)健增長，利潤減虧，內(nèi)地牙科業(yè)績亮眼，維持“買入”評級
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績：2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.50億港元（+7.8%），收入增速主要受到銷售醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)影響，剔除匯率影響后，內(nèi)地眼科收入增速為25.7%，內(nèi)地口腔收入增速為271.5%；歸母凈利潤0.30億港元（+100.9%），EBITDA1.71億港元（+18.6%），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1.95億港元（+96%）。2023H1公司核心眼科業(yè)務(wù)保持較好增長，存量醫(yī)院明顯減虧，口腔業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入分別為19.46/24.88/30.80億港元，歸母凈利潤分別為0.59/0.84/1.87億港元，EPS分別為0.05/0.07/0.15港元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PS分別為2.30/1.80/1.46倍，維持“買入”評級。
內(nèi)地眼科收入穩(wěn)健增長，量價(jià)齊升，利潤減虧
內(nèi)地眼科收入增長17.5%，剔除匯率影響增速為25.7%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。拆分量價(jià)來看，內(nèi)地眼科手術(shù)量同比增長24.71%，平均手術(shù)費(fèi)增長5.7%（以人民幣計(jì)算），考慮到內(nèi)地眼科收入中屈光占比接近50%，我們預(yù)計(jì)公司在競爭愈發(fā)激烈的屈光市場中以其診療技術(shù)為優(yōu)勢，仍能保持穩(wěn)定價(jià)格。此外，隨著“港澳藥械通”持續(xù)引進(jìn)海外優(yōu)質(zhì)藥械，福田希瑪、珠海?，?、廣州?，攽{借“港澳藥械通”資質(zhì)差異化優(yōu)勢將持續(xù)加大。利潤方面，內(nèi)地眼科毛利率提升至35.34%，經(jīng)營凈利率也提升至-14.10%，表明整體減虧明顯，北京、昆明、珠海3家眼科醫(yī)院在2023上半年開始進(jìn)入EBITDA轉(zhuǎn)正的階段。
內(nèi)地牙科收入利潤皆超預(yù)期
2023H1內(nèi)地牙科收入實(shí)現(xiàn)大幅增長，剔除匯率影響后的增速為271.5%，預(yù)計(jì)6月單月收入達(dá)到3377萬港元，對應(yīng)年化單椅產(chǎn)出為174萬港元，快速提升，且考慮到Q3為牙科經(jīng)營旺季，我們預(yù)計(jì)深圳愛康健2023年全年收入超過2019年水平的概率較大。從盈利能力來看，內(nèi)地牙科毛利率提升28.35pct至36.88%，經(jīng)營利潤率達(dá)到17.71%，已超過2019年10.94%的凈利率水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新醫(yī)院增長不及預(yù)期；擴(kuò)張速度不及預(yù)期。
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