>> 長江證券-凌云股份(600480)2023年中報點評：收入放量，盈利能力大幅改善-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
大小： |
499KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登,陳斯竹 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年中報。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入86.5億元，同比增長9.7%，歸母凈利潤3.2億元，同比增長126.0%，其中二季度收入46.9億元，同比增長25.6%，歸母凈利潤2.4億元，同比增長364.6%。
事件評論
收入放量，盈利能力大幅改善。二季度公司收入46.9億元，同比增長25.6%，歸母凈利潤2.4億元，同比增長364.6%，歸母凈利潤落在此前公司業(yè)績預告上限，收入快速增長帶來業(yè)績放量。收入快速增長原因是公司不斷優(yōu)化客戶結構、產(chǎn)品結構，熱成型、電池殼新業(yè)務轉型成功，逐漸放量，著力國際化平臺化項目開發(fā)，優(yōu)質客戶、優(yōu)勢產(chǎn)品占比進一步提高。盈利能力方面，2023Q2公司毛利率16.4%，同比提升2.5pct，環(huán)比提升1.1pct，主要原因是收入放量、原材料成本改善、管理改善，2023Q2財務費用率同比降低0.6pct，主要因為上半年匯兌凈損益同比減少3,036.58萬元，利息支出同比減少1,921.27萬元。
近期公司收到多個項目定點，收入有望延續(xù)增長，暴雨影響短期幅度可控。近期公司公告收到多個項目定點：某國內主流中國品牌車企電池殼下殼體項目的定點，預計2024年12月量產(chǎn)；歐洲豪華品牌車企項目定點，公司正式獲得該車企電池殼上下殼體及門檻項目的定點。本次項目定點的電池殼上下殼體及門檻項目生命周期7年，預計生命周期總銷售金額約20-25億元，2027年1月量產(chǎn)。此前受臺風影響，凌云兩家子公司廠區(qū)被淹，停工停產(chǎn)。經(jīng)初步測算，預計資產(chǎn)受損2.2億元左右，目前保險公司正在測算定損，公司全力開展災后修復工作，力爭早日復工復產(chǎn)。
長期看，公司戰(zhàn)略轉型新能源，輕量化產(chǎn)品儲備齊全，公司加快全球供應能力，全球新能源輕量化市場地位持續(xù)提升。公司戰(zhàn)略轉型新能源，前期投入較大，2017年以來固定資產(chǎn)投入較多，拖累公司業(yè)績。近年來，公司新業(yè)務訂單持續(xù)增加，2023年1-6月份，汽車金屬板塊累計定點項目77個，水冷板、電池殼上蓋、一體式拼焊門環(huán)、熱成型管狀A柱總成等產(chǎn)品實現(xiàn)了客戶譜系突破；汽車管路板塊累計定點項目158個，新能源和非汽車市場的訂單產(chǎn)值增加。截至半年度末，公司新項目訂點產(chǎn)值總貢獻已完成全年市場目標的72.96%。2022年公司強化海外公司治理，成立管理委員會，完成WAG、墨西哥WAM管理層調整，海外子企業(yè)人員外派實現(xiàn)全覆蓋，推動當期運營改善，WAM和凌云印尼保持盈利。2022年公司推進汽車管路墨西哥工廠的建設運營，將輥壓產(chǎn)線設備出口到墨西哥工廠，推動鋁型材在北美、歐洲屬地化供應。
投資建議：業(yè)績和估值有望雙升，期待戴維斯雙擊。短期看，產(chǎn)能投入高峰期已過，下游逐漸放量，有望釋放利潤彈性，定增落地增強新業(yè)務實力。中長期看，公司戰(zhàn)略轉型新能源，前期投入較大，拖累公司業(yè)績。電池盒和熱成型卡位精準、技術領先，中長期成長空間大，短期看進入利潤釋放周期。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.84、7.41、9.34億元，對應PE分別14.60X、11.50X、9.12X。
風險提示
1、海外經(jīng)濟向下，導致海外工廠業(yè)績不達預期；
2、新業(yè)務開拓客戶不及預期。
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