>> 中信期貨-今日棉價(jià)簡析：風(fēng)雨如晦，不改本色-230907
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪,李青,劉高超 |
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價(jià)格表現(xiàn)
9月7日10點(diǎn)起，鄭棉期價(jià)加速下行，主力合約盤中最低觸及17045元/噸，收于17220元/噸，當(dāng)日跌幅達(dá)2.4%。
相關(guān)行業(yè)資訊
(1)根據(jù)中國棉花協(xié)會2023年9月7日發(fā)文，“近日滑準(zhǔn)稅配額已下達(dá)給棉紡企業(yè)，新棉收購期間將根據(jù)形勢繼續(xù)銷售中央儲備棉，以進(jìn)一步穩(wěn)定國內(nèi)棉花市場，保障新棉收購有序進(jìn)行。
(2) 8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)出爐，中國8月出口(以美元計(jì)價(jià))同比降8.8%，前值降14.5%,進(jìn)口降7.3%,前值降12.4%，貿(mào)易順差683.6億美元，前值806億美元。服裝及衣著附件出口金額(以美元計(jì)價(jià))同比降12.54%，前值降18.72%;紡織紗線、織物及制品出口金額(以美元計(jì)價(jià))同比降6.38%，前值降17.89%。
消息解讀
(1)政策解讀:滑準(zhǔn)稅發(fā)放+延續(xù)銷售儲備棉，供應(yīng)增加，棉花低庫存問題被解決
今年7月，有關(guān)部門公告增發(fā)75萬噸棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額，井啟動中央儲備棉銷售。
儲備棉投放量的測算。7月31日至9月6日，中央儲備棉累計(jì)成交總量為32.8萬噸，成交率100%，單日投放量從最初的1萬噸增加到1.2萬噸再增加到當(dāng)前的2萬噸，若后續(xù)維持2萬噸/日的投放速度，截至9月底預(yù)計(jì)投放量能達(dá)到65萬噸。我們測算一下，如果新棉收購期間繼續(xù)銷售中央儲備棉，累計(jì)投放量能達(dá)到多少，可參考2021年。2021年，中央儲備棉共投放兩批，7月-9月，成交63萬噸，10月-11月，成交57萬噸。若今年儲備棉銷售持續(xù)到11月底，按照每天1萬噸投放，10月-11月累計(jì)可投放43萬噸，今年儲備棉|總共投放量達(dá)108萬噸:若按照每天2萬噸投放，10月-11月累計(jì)可投放86萬噸，今年儲備棉總共投放量近150萬噸。
供應(yīng)增加，低庫存的利多驅(qū)動已結(jié)束。今年棉花商業(yè)庫存去化速度較快，6月起多篇“盤庫作文”引發(fā)市場對新棉上市前缺棉的擔(dān)憂，據(jù)中國棉花信息網(wǎng)，截至7月底，棉花商業(yè)庫存為233萬噸，同比減少87萬噸。但隨著今年儲備棉銷售開啟，供應(yīng)量增多，內(nèi)外價(jià)差抬升后進(jìn)口利潤窗口打開，滑準(zhǔn)稅配額下發(fā)后棉花進(jìn)口預(yù)計(jì)增加，進(jìn)口紗也將陸續(xù)到港，彌補(bǔ)商業(yè)庫存緊張的問題。庫存對棉價(jià)的影響從前期的利多轉(zhuǎn)為中性。
(2)出口數(shù)據(jù)解讀:紡服出口金額延續(xù)同比負(fù)增長，但減幅環(huán)比收斂
今年，由于海外經(jīng)濟(jì)增速放緩，以及終端服裝庫存高企，全球紡服需求同比萎縮。美國批發(fā)商服裝處于去庫周期，服裝進(jìn)口需求下滑，我國紡服出口持續(xù)同比負(fù)增長，但8月同比減幅較7月有所收斂，邊際上似乎有好轉(zhuǎn)變化。
觀點(diǎn)分析
前期利多--商業(yè)庫存偏低、新年度預(yù)計(jì)減產(chǎn)，已在盤面消化。低庫存問題通過儲備棉持續(xù)投放得到現(xiàn)實(shí)的解決，減產(chǎn)預(yù)期已交易許久，從近期各方調(diào)研團(tuán)的調(diào)研反饋來看，當(dāng)前棉花生長情況及產(chǎn)量預(yù)期較5月份生長初期沒有進(jìn)一一步惡化，減產(chǎn)對價(jià)格利多驅(qū)動暫無，但單產(chǎn)仍有變數(shù)，產(chǎn)區(qū)已開始降溫，關(guān)注9月份天氣變化對產(chǎn)量的影響，或仍存潛在利多擾動。
前期利空--需求發(fā)生邊際變化，供給政策落地。8月份起，下游需求邊際好轉(zhuǎn)，秋冬訂單陸續(xù)下達(dá)，織廠開機(jī)率提升，成品去庫，近期廣佛地區(qū)棉紗陸續(xù)去庫，季節(jié)性需求回暖為價(jià)格帶來更偏向.上的影響。政策上，滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放，儲備棉預(yù)計(jì)在收購期持續(xù)投放，今日盤面應(yīng)聲下跌，預(yù)期落地，現(xiàn)實(shí)上增加供給，但在一定程度上也可解讀為利空出盡。
未來兩個(gè)月棉價(jià)核心矛盾在收購。籽棉預(yù)計(jì)減產(chǎn),而軋花行業(yè)技改后產(chǎn)能預(yù)計(jì)提升，加劇軋花產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)鏈矛盾，收購期短，棉農(nóng)種植成本高企，今年收購季搶收行情可能再度發(fā)生，從而提高加工成本進(jìn)而抬高鄭棉估值。不可否認(rèn)的是，籽棉價(jià)格的上漲未必一定會引起盤面的跟進(jìn)。但是從歷史數(shù)據(jù)看，在籽棉價(jià)格上漲初期，盤面是積極跟進(jìn)的，而后因?yàn)橄掠卫麧櫱闆r亦或絕對價(jià)格情況等因素，阻礙盤面進(jìn)-步跟進(jìn)。因此我們認(rèn)為目前該條邏輯難以證偽，棉價(jià)預(yù)計(jì)仍震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，今日下跌后，上方空間擴(kuò)大，但是大幅上漲的可能性尚未具備。
操作策略:建議逢低做多鄭棉2401合約，下游企業(yè)逢低采購為主。
風(fēng)險(xiǎn)因素:銀行收緊信貸、需求不佳等。
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