>> 中信期貨-黑色建材組日?qǐng)?bào)：需求等待驗(yàn)證，黑色高位震蕩-230907
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2023/9/7 |
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中信期貨 |
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作者： |
唐運(yùn) |
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報(bào)告要點(diǎn)
近期市場(chǎng)交易的核心在于地產(chǎn)和基建政策對(duì)實(shí)際需求的拉動(dòng)作用，高鐵水何時(shí)回落，煤炭?jī)r(jià)格是否見頂，以及美國(guó)加息政策變化；其中政策方面，市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)，預(yù)期落地后關(guān)注現(xiàn)實(shí)端對(duì)需求的拉動(dòng)作用。粗鋼平控政策陸續(xù)出臺(tái)但執(zhí)行力度有限，定價(jià)權(quán)重降低，后期關(guān)注利潤(rùn)持續(xù)壓縮下鐵水產(chǎn)量何時(shí)回落。煤炭需求旺季進(jìn)入后期，庫(kù)存壓力仍偏高，煤價(jià)有所松動(dòng)。海外方面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)開始走軟，但通脹壓力仍在，加息博弈還在持續(xù)。預(yù)計(jì)短期黑色板塊價(jià)格仍將偏震蕩運(yùn)行。中期持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量和鋼材庫(kù)存變化，海外風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展。
黑色：需求等待驗(yàn)證，黑色高位震蕩
邏輯：昨日黑色板塊高位震蕩，原料表現(xiàn)依舊強(qiáng)于成材。需求端，螺紋鋼需求回補(bǔ)完成后本期再度走弱，帶動(dòng)五大材需求下行。供應(yīng)端，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)走高到247萬(wàn)噸/日，短期限產(chǎn)政策作用并不明顯。成本端，煤礦事故頻發(fā)中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見，嚴(yán)格災(zāi)害嚴(yán)重煤礦安全準(zhǔn)入。焦煤減產(chǎn)支撐焦炭成本，但焦炭產(chǎn)量小幅增加，鋼焦博弈或繼續(xù)升級(jí)。鐵礦港口庫(kù)存小幅去化，受鐵水高產(chǎn)量支撐礦價(jià)維持高位。庫(kù)存方面，板材庫(kù)存累積壓力逐步顯現(xiàn)，爐料庫(kù)存處于低位壓力有限。宏觀方面，國(guó)內(nèi)基建和地產(chǎn)端均有刺激政策出臺(tái)，包括支持城投平臺(tái)化解當(dāng)下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及部分一線城市認(rèn)房不認(rèn)貸等。海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，美元指數(shù)震蕩偏強(qiáng)。
行業(yè)方面，上周五大材需求量和產(chǎn)量均有所下降，庫(kù)存小幅去化。近期煤礦事故多發(fā)安檢加嚴(yán)，供應(yīng)邊際收緊。鐵水產(chǎn)量維持高位，焦炭短期成本和需求支撐仍在，但鋼材利潤(rùn)回落且面臨粗鋼限產(chǎn)預(yù)期，焦炭需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。本期受雙臺(tái)風(fēng)影響，海外到港量大幅下降，鐵礦港口有所去庫(kù)。目前鐵水產(chǎn)量高位增加，但鋼廠盈利率已連續(xù)下降，后續(xù)鋼廠高爐或開啟檢修進(jìn)程，鐵礦需求逐步回落。隨著旺季的到來(lái)，鋼材現(xiàn)實(shí)需求將逐步被驗(yàn)證；粗鋼平控政策依然存在，注意快速落地的風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著海外供給增加，港口庫(kù)存壓力加大，鐵礦供需轉(zhuǎn)松的趨勢(shì)依然存在。合金后市關(guān)注鋼招情況和原料情況，預(yù)計(jì)短期震蕩運(yùn)行。預(yù)計(jì)鐵合金短期震蕩運(yùn)行。玻璃供當(dāng)前視角下，現(xiàn)貨產(chǎn)銷小幅走強(qiáng)但真實(shí)需求尚未修復(fù)，產(chǎn)量也不斷同步回升，長(zhǎng)期基本面仍舊偏弱，現(xiàn)貨產(chǎn)銷走弱后，偏弱的基本面重新壓制價(jià)格。近期純堿現(xiàn)貨緊缺或造成玻璃廠復(fù)產(chǎn)困難，產(chǎn)量回升預(yù)期下滑，價(jià)格有所支撐。純堿基本面好轉(zhuǎn)與悲觀預(yù)期有一定博弈，警惕遠(yuǎn)興持續(xù)不及預(yù)期以及檢修超預(yù)期，造成近月現(xiàn)貨持續(xù)緊張。長(zhǎng)期供需走弱邏輯不改。月初產(chǎn)地供應(yīng)恢復(fù)緩慢，產(chǎn)地氣氛繼續(xù)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)地發(fā)運(yùn)倒掛現(xiàn)象仍存，港口優(yōu)質(zhì)貨源有限，受剛需以及補(bǔ)空單需求支撐，貿(mào)易商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，煤價(jià)繼續(xù)探漲。
整體而言，近期市場(chǎng)交易的核心在于地產(chǎn)和基建政策對(duì)實(shí)際需求的拉動(dòng)作用，高鐵水何時(shí)回落，煤炭?jī)r(jià)格是否見頂，以及美國(guó)加息政策變化；其中政策方面，市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)，預(yù)期落地后關(guān)注現(xiàn)實(shí)端對(duì)需求的拉動(dòng)作用。粗鋼平控政策陸續(xù)出臺(tái)但執(zhí)行力度有限，定價(jià)權(quán)重降低，后期關(guān)注利潤(rùn)持續(xù)壓縮下鐵水產(chǎn)量何時(shí)回落。煤炭需求旺季進(jìn)入后期，庫(kù)存壓力仍偏高，煤價(jià)有所松動(dòng)。海外方面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)開始走軟，但通脹壓力仍在，加息博弈還在持續(xù)。預(yù)計(jì)短期黑色板塊價(jià)格仍將偏震蕩運(yùn)行。中期持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量和鋼材庫(kù)存變化，海外風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)因素：寬松政策續(xù)發(fā)、下游補(bǔ)庫(kù)加快（上行風(fēng)險(xiǎn)）；鋼廠主動(dòng)檢修、需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)）
中線展望：震蕩
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