>> 中信期貨-油氣及制品日?qǐng)?bào)：沙特和俄羅斯超預(yù)期延長(zhǎng)減產(chǎn)，油價(jià)再創(chuàng)新高-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
桂晨曦,周晨 |
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(一)原油期貨價(jià)格:北京時(shí)間早七點(diǎn)，布倫特11月合約90.05美元/桶，日漲跌幅+1.2%。夜盤交易時(shí)間，沙特和俄羅斯宣布延長(zhǎng)自愿減產(chǎn)計(jì)劃至2023年年底，減產(chǎn)規(guī)模分別為100萬桶/日和30萬桶/日，消息公布后國(guó)際油價(jià)直線拉升，一度漲超91美元/桶。但同時(shí)市場(chǎng)仍在評(píng)估減產(chǎn)效果以及當(dāng)前高油價(jià)對(duì)于美國(guó)通脹影響，國(guó)際油價(jià)有所回落，收盤再創(chuàng)年內(nèi)新高。
(二)原油要聞：【沙特和俄羅斯將自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)三個(gè)月】【8月印度仍是俄羅斯烏拉爾原油的主要買家】【路透調(diào)查顯示上周美國(guó)原油和汽油庫存預(yù)計(jì)下降】
(三)供應(yīng)支撐進(jìn)一步增強(qiáng)：①供應(yīng)端是目前油價(jià)最強(qiáng)支撐。今年全球經(jīng)濟(jì)放緩大背景下，油品需求相對(duì)承壓。產(chǎn)油國(guó)持續(xù)擴(kuò)大主動(dòng)減產(chǎn)，以對(duì)沖需求壓力，維持庫存下降，是原油價(jià)格的最強(qiáng)支撐來源。自3月俄羅斯宣布主動(dòng)減產(chǎn)50萬桶/日以來，原油和成品油海運(yùn)出口合計(jì)減產(chǎn)約125萬桶/日。7月沙特開始額外減產(chǎn)100萬桶/日，到8月原油產(chǎn)量和出口分別下降100和111萬桶/日，同比降幅接近200萬桶/日。兩國(guó)的超量減產(chǎn)對(duì)原油價(jià)格形成強(qiáng)力支撐。②沙特和俄羅斯超預(yù)期延長(zhǎng)減產(chǎn)至年底，再次給油價(jià)提供超強(qiáng)支撐。9月5日晚，沙特和俄羅斯宣布延長(zhǎng)自愿減產(chǎn)計(jì)劃至2023年年底，減產(chǎn)規(guī)模分別為100萬桶/日和30萬桶/日，減產(chǎn)時(shí)限超市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致四季度全球原油供應(yīng)趨緊。
(四)短期價(jià)格相對(duì)估值略偏高，中期估值仍有上行空間：截至8月底，OECD商業(yè)油品庫存約28.05億桶，對(duì)應(yīng)歷史價(jià)格區(qū)間約為70-85美元/桶。當(dāng)前原油價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新高至90美元/桶以上，相對(duì)估值處于偏高水平。未來兩種可能路徑：價(jià)格向下回歸估值，或估值向上回歸價(jià)格。從目前基準(zhǔn)供需平衡預(yù)期來看，預(yù)計(jì)年底前庫存或繼續(xù)下降，因此估值仍有上行空間，可能以第二種形式實(shí)現(xiàn)回歸。最近美國(guó)商業(yè)油品庫存的快速回落表明去庫動(dòng)能較強(qiáng)。而沙特和俄羅斯再度延長(zhǎng)減產(chǎn)計(jì)劃至年底后，將進(jìn)一步增強(qiáng)全球原油去庫動(dòng)能。
(五)原油價(jià)格后期展望：①短期，原油價(jià)格連續(xù)上漲三月，創(chuàng)年內(nèi)新高。從庫存角度看，估值已經(jīng)略微高估。但沙特和俄羅斯延長(zhǎng)減產(chǎn)再次提供向上驅(qū)動(dòng)，短期油價(jià)關(guān)注市場(chǎng)評(píng)估減產(chǎn)對(duì)全球油品去庫及海外通脹的影響。②中期：下半年暫時(shí)維持70-100美元寬幅震蕩預(yù)期。如果溫和衰退導(dǎo)致需求回落，可能70-80；如果需求維持現(xiàn)狀相對(duì)穩(wěn)定，可能80-90；如果提前復(fù)蘇啟動(dòng)去庫周期，可能升至90-100。③長(zhǎng)期來看，待衰退預(yù)期消退，經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇后，可能邁入趨勢(shì)上行周期。信號(hào)關(guān)注：油品進(jìn)入去庫趨勢(shì)、美國(guó)產(chǎn)量開始下降、美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升等。
(六)風(fēng)險(xiǎn)提示：金融系統(tǒng)危機(jī)；極端地緣沖突。
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