>> 中信期貨-油氣及制品日報：市場預(yù)期延長減產(chǎn)，國際油價高位震蕩收漲-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
桂晨曦,周晨 |
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(一)原油期貨價格:北京時間早七點，布倫特11月合約89美元/桶，日漲跌幅+0.5%。
市場預(yù)期沙特和俄羅斯延長減產(chǎn)至10月份，國際油價高位震蕩收漲。
(二)原油要聞：【美國石油鉆機數(shù)量維持2022年2月以來最低水平】【8月巴拿馬運河等待時間環(huán)比增加40%以上】【9月俄羅斯Primorsk港柴油出口將下降】
(三)供應(yīng)端是目前油價最強支撐：供應(yīng)端是目前油價最強支撐：今年全球經(jīng)濟放緩大背景下，油品需求相對承壓。產(chǎn)油國持續(xù)擴大主動減產(chǎn)，以對沖需求壓力，維持庫存下降，是原油價格的最強支撐來源。自3月俄羅斯宣布主動減產(chǎn)50萬桶/日以來，原油和成品油海運出口合計減產(chǎn)約125萬桶/日。7月沙特開始額外減產(chǎn)100萬桶/日，到8月原油產(chǎn)量和出口分別下降100和111萬桶/日，同比降幅接近200萬桶/日。兩國的超量減產(chǎn)對原油價格形成強力支撐。
(四)短期價格相對估值略偏高，中期估值仍有上行空間：截至8月底，OECD商業(yè)油品庫存約28.05億桶，對應(yīng)歷史價格區(qū)間約為70-85美元/桶。8月底原油價格上行至88美元/桶，相對估值處于偏高水平。未來兩種可能路徑：價格向下回歸估值，或估值向上回歸價格。從目前基準(zhǔn)供需平衡預(yù)期來看，預(yù)計年底前庫存或繼續(xù)下降，因此估值仍有上行空間，可能以第二種形式實現(xiàn)回歸。最近美國商業(yè)油品庫存的快速回落，也顯示去庫動能較強。
(五)近期關(guān)注地緣博弈升溫：在沙特和俄羅斯全面減產(chǎn)和美國石油鉆機數(shù)量持續(xù)下滑背景下，為防止供應(yīng)不足導(dǎo)致油價上漲推升通脹，近期美國再度開始外交斡旋推動產(chǎn)油國增產(chǎn)。一方面，與伊朗緩和關(guān)系推升短期出口增加；另一方面，與委內(nèi)瑞拉啟動對話考慮短暫解除制裁。去年下半年拜登曾采用過類似方式，試圖推動歐佩克增產(chǎn)，效果相對有限。今年能否持續(xù)達成目標(biāo)，后期繼續(xù)觀察。
(六)原油價格后期展望：①經(jīng)過七月持續(xù)上行，原油價格已恢復(fù)至年初中樞，可能在此區(qū)間盤整。②中期：下半年暫時維持70-100美元寬幅震蕩預(yù)期。如果溫和衰退導(dǎo)致需求回落，可能70-80；如果需求維持現(xiàn)狀相對穩(wěn)定，可能80-90；如果提前復(fù)蘇啟動去庫周期，可能升至90-100。③長期來看，待衰退預(yù)期消退，經(jīng)濟共振復(fù)蘇后，可能邁入趨勢上行周期。信號關(guān)注：油品進入去庫趨勢、美國產(chǎn)量開始下降、美聯(lián)儲啟動降息、經(jīng)濟數(shù)據(jù)回升等。
(七)風(fēng)險提示：金融系統(tǒng)危機；極端地緣沖突。
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