>> 中信期貨-油氣及制品日報：EIA美國原油庫存連續(xù)四周下降，柴油庫存增加-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
桂晨曦,周晨 |
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(一)原油期貨價格:北京時間早七點，布倫特11月合約89.9美元/桶，日漲跌幅-0.8%。
(二)原油要聞：【EIA美國原油庫存連續(xù)四周下降，柴油庫存增加】【歐洲柴油庫存五周以來首次上漲】【新加坡餾分油庫存創(chuàng)5個月高位】
(三)供應(yīng)支撐進(jìn)一步增強(qiáng)：①供應(yīng)端是目前油價最強(qiáng)支撐。今年全球經(jīng)濟(jì)放緩大背景下，油品需求相對承壓。產(chǎn)油國持續(xù)擴(kuò)大主動減產(chǎn)，以對沖需求壓力，維持庫存下降，是原油價格的最強(qiáng)支撐來源。自3月俄羅斯宣布主動減產(chǎn)50萬桶/日以來，原油和成品油海運出口合計減產(chǎn)約125萬桶/日。7月沙特開始額外減產(chǎn)100萬桶/日，到8月原油產(chǎn)量和出口分別下降100和111萬桶/日，同比降幅接近200萬桶/日。兩國的超量減產(chǎn)對原油價格形成強(qiáng)力支撐。②沙特和俄羅斯超預(yù)期延長減產(chǎn)至年底，再次給油價提供超強(qiáng)支撐。9月5日晚，沙特和俄羅斯宣布延長自愿減產(chǎn)計劃至2023年年底，減產(chǎn)規(guī)模分別為100萬桶/日和30萬桶/日，減產(chǎn)時限超市場預(yù)期，如落實將導(dǎo)致四季度原油供應(yīng)趨緊。
(四)美國油品需求仍待修復(fù)：2023年初，美國汽柴油需求仍然維持偏弱。美國二季度汽柴需求增速雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正。美國油品需求表現(xiàn)不差下半年能否維持修復(fù)，需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)度。如果衰退預(yù)期兌現(xiàn)，需求增速可能再度回落。如果停止加息后經(jīng)濟(jì)啟動弱復(fù)蘇，需求有望繼續(xù)回升。
(五)短期價格相對估值略偏高，中期估值仍有上行空間：截至8月底，OECD商業(yè)油品庫存約28.05億桶，對應(yīng)歷史價格區(qū)間約為70-85美元/桶。當(dāng)前原油價格創(chuàng)年內(nèi)新高至90美元/桶以上，相對估值處于偏高水平。未來兩種可能路徑：價格向下回歸估值，或估值向上回歸價格。從目前基準(zhǔn)供需平衡預(yù)期來看，預(yù)計年底前庫存或繼續(xù)下降，因此估值仍有上行空間，可能以第二種形式實現(xiàn)回歸。當(dāng)前美國商業(yè)油品庫存的快速回落表明去庫動能較強(qiáng)。而市場預(yù)期沙特和俄羅斯再度延長減產(chǎn)計劃至年底后，將進(jìn)一步增強(qiáng)全球原油去庫動能。
(六)原油價格后期展望：①短期，原油價格連續(xù)上漲三月，創(chuàng)年內(nèi)新高。從庫存角度看，估值已經(jīng)略微高估。但沙特和俄羅斯延長減產(chǎn)再次提供向上驅(qū)動，短期油價關(guān)注市場評估減產(chǎn)對全球油品去庫及海外通脹的影響。②中期：下半年暫時維持70-100美元寬幅震蕩預(yù)期。如果溫和衰退導(dǎo)致需求回落，可能70-80；如果需求維持現(xiàn)狀相對穩(wěn)定，可能80-90；如果提前復(fù)蘇啟動去庫周期，可能升至90-100。③長期來看，待衰退預(yù)期消退，經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇后，可能邁入趨勢上行周期。信號關(guān)注：油品進(jìn)入去庫趨勢、美國產(chǎn)量開始下降、美聯(lián)儲啟動降息、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升等。
(七)風(fēng)險提示：金融系統(tǒng)危機(jī)；極端地緣沖突。
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