>> 國海證券-商湯-W(0020.HK)2023H1業(yè)績點評：生成式AI有望成為業(yè)務新驅動，整體虧損收窄-230907
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 874KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳夢竹 |
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事件:
商湯發(fā)布2023年半年報：8月28日,商湯發(fā)布2023年半年報,報告期內公司實現(xiàn)營收14.3億元,同比增長1%，實現(xiàn)凈利潤-31.4億元,虧損同比收窄2%,實現(xiàn)經調整凈利潤-23.9億元,虧損同比收窄7%。
我們的觀點:
整體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，生成式AI相關收入快速增長：2023H1，公司營收維持平穩(wěn)增長，主要是由于智慧商業(yè)和智慧生活收入的增長被智慧城市和智能汽車收入下滑所抵消，毛利率下降主要是由于在客戶需求驅動下，硬件和AIDC相關成本占比上升；凈利潤虧損額同比縮窄，主要是由于整體費用率的改善。公司于4月發(fā)布5款生成式AI產品，上半年生成式AI相關收入實現(xiàn)670%增長，對整體貢獻占比從去年同期10.4%迅速提升至20.3%。
智慧商業(yè)：大模型需求驅動收入，企業(yè)級AI市場拓寬應用場景
2023H1，智慧商業(yè)板塊實現(xiàn)收入8.5億元（YoY+50.2%），客戶數(shù)量達到481家,單客戶收入同比增長59.9%。公司持續(xù)在多個垂直領域推廣定制行業(yè)大模型，包括能源、金融、地產、人力資源、傳媒、工業(yè)制造、咨詢等。
智慧生活：業(yè)務穩(wěn)健增長，積極擁抱大模型
2023H1，智慧生活板塊實現(xiàn)收入3.1億元（YoY+6.7%），客戶數(shù)量達到270家。手機芯片端，公司計算機視覺算法通過AI傳感器與AIISP芯片量持續(xù)量產至數(shù)億臺手機；AI機器人端，公司在6月發(fā)布了元蘿卜AI下棋機器人圍棋版，單月銷售量突破千臺，居天貓、京東雙平臺機器人品類交易排名榜第一。
智慧城市：業(yè)務轉型穩(wěn)步推進，聚焦精品客戶
2023H1，智慧城市板塊實現(xiàn)收入1.8億元（YoY-57.7%），收入下滑主要是由于公司持續(xù)推進業(yè)務轉型，將業(yè)務重心進一步聚焦于精品客戶，同時優(yōu)化收入質量、改善現(xiàn)金流。報告期內，公司一二線城市智慧城市分部收入占比達到64%，相較于去年同期提升30pct。
智能汽車：合作模式改變影響短期收入，交付量增長驅動長期發(fā)展
2023H1，智能汽車板塊實現(xiàn)收入0.8億元（YoY-30.5%），收入下滑主要是由于與部分客戶的合作模式由研發(fā)服務轉向有關前裝產品方面的合作，研發(fā)收入有所下降。報告期內，絕影的量產業(yè)務收入實現(xiàn)了573%的增長，預計未來隨著自動駕駛算法的升級和搭載絕影的智能座艙交付量持續(xù)增長，智能汽車業(yè)務將步入增長新階段。
盈利預測和投資評級：考慮到整體經濟環(huán)境呈現(xiàn)慢復蘇的趨勢，我們調整了盈利預測，預計公司2023-2025年收入分別為42.5/54.1/69.3億元，歸母凈利潤分別為-45.3/-25.1/-10.2億元，對應P/S為12.3/9.7/7.5x?？紤]到公司目前在人工智能領域的領先地位，對公司給予14xPS，給予2023年商湯目標市值649億港元，對應公司目標價1.94港幣，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇；地緣政治風險；AI發(fā)展及落地不及預期；應收賬款壞賬風險；業(yè)務轉型不及預期。
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