>> 開源證券-晨會紀要-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳夢迪 |
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總量研究
【宏觀經(jīng)濟】CPI同比由負轉(zhuǎn)正——8月通脹數(shù)據(jù)點評——宏觀經(jīng)濟點評-20230910
何寧（分析師）證書編號：S0790522110002
事件：8月CPI同比0.1%，預期0.2%，前值-0.3%；PPI同比-3.0%，預期-2.9%，前值-4.4%。
食品價格回升帶動CPI環(huán)比漲幅擴大
8月CPI同比由負轉(zhuǎn)正，較前值回升0.4個百分點至0.1%，環(huán)比漲幅擴大，較前值回升0.1個百分點至0.3%。
(1)食品項：鮮菜、豬肉價格帶動食品項環(huán)比由負轉(zhuǎn)正
8月食品項環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，較前值擴大1.5個百分點至0.5%。蔬菜方面，極端天氣影響蔬菜生產(chǎn)運輸，蔬菜價格回升，往后看，9月蔬菜生產(chǎn)運輸或?qū)⒒謴推椒€(wěn)，蔬菜價格上漲或有所減緩。豬肉方面，受臺風暴雨天氣影響，豬頭價格有所回升；往后看，極端天氣影響消退，供給逐漸恢復，預計年內(nèi)豬肉價格仍將處于低位區(qū)間。
(2)非食品項：服務與實物價格帶動非食品項環(huán)比漲幅收窄
8月CPI非食品項環(huán)比漲幅收窄，較前值回落0.3個百分點至0.2%。環(huán)比漲幅較前值明顯上行的行業(yè)有交通工具用燃料等；環(huán)比漲幅較前值明顯下降的行業(yè)有旅游、家用器具等。季節(jié)性上看，明顯高于季節(jié)性的分項有交通工具用燃料、旅游、鞋類等；明顯低于季節(jié)性的分項有酒類、家用器具、通信工具等。需要指出的是，8月旅游價格環(huán)比高于季節(jié)性而家用器具、通信工具價格環(huán)比低于季節(jié)性，或反映假期服務消費較為穩(wěn)健而實物消費仍有待提振。
(3)核心CPI同比持平，環(huán)比回落
8月核心CPI同比與前值持平，為0.8%，環(huán)比較前值回落0.5個百分點至0%。結(jié)合服務CPI環(huán)比、服務業(yè)PMI、中國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)較前值均回落來看，8月中小企業(yè)與服務業(yè)恢復節(jié)奏有所放緩。需要指出的是，核心CPI環(huán)比與服務CPI環(huán)比在7月高于季節(jié)性后，8月再次低于季節(jié)性，反映居民消費仍缺乏韌性，消費信心有待進一步提振。
PPI同環(huán)比均回升，大宗商品價格漲多跌少
8月PPI同比降幅較前值收窄1.4個百分點至-3.0%，環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，回升0.4個百分點至0.2%。
(1)多重復合指標顯示，上游成本回升較快，價格傳導仍存梗阻
CPI-PPI同比剪刀差收窄，PPI生活資料-生產(chǎn)資料同比增速差收窄，PPI-PPIRM同比增速差收窄，上游的采掘工業(yè)、原材料工業(yè)、加工工業(yè)同比較前值回升，下游產(chǎn)品同比漲跌分化。綜合以上復合指標，若以同比為衡量基準，上游原材料成本回升較快而下游消費品價格漲跌分化，價格傳導仍有梗阻。據(jù)我們測算的價格傳導指數(shù)（CTIC指數(shù)）來看，截至7月價格傳導較好的行業(yè)有金屬制品、專用設備制造、電氣機械及器材制造、計算機與電子通信、儀器儀表、農(nóng)副食品加工、紡織、木材加工、造紙、橡膠和塑料制品、汽車制造。
(2)39個工業(yè)行業(yè)看，供給約束疊加政策利好，大宗商品價格漲多跌少
能源方面，沙特、俄羅斯減產(chǎn)延續(xù)，帶動國內(nèi)石油鏈產(chǎn)品價格環(huán)比回升；海外天然氣煤炭價格上漲，帶動PPI煤炭開采和洗選業(yè)環(huán)比降幅收窄。金屬方面，國內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)穩(wěn)增長政策提振市場情緒，黑色、有色價格震蕩偏強運行，地產(chǎn)施工端復蘇速度較慢，非金屬礦價格環(huán)比下行。
預計9月CPI同比回落、PPI同比回升
8月CPI同環(huán)比回升主要由鮮菜豬肉等食品價格帶動，而核心CPI表現(xiàn)仍較為平淡，9-10月同期基數(shù)仍較高。預計9月CPI環(huán)比為0.2%左右，同比回落至0%左右，四季度或?qū)⒃俅斡韶撧D(zhuǎn)正，全年平均同比在0%-1%之間；預計9月PPI環(huán)比繼續(xù)回升，且后續(xù)同比降幅或因基數(shù)效應與大宗商品價格環(huán)比回升而持續(xù)收窄，全年平均同比在-3%至-2%之間。中長期看，隨著國內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)穩(wěn)增長相關(guān)政策見效，或?qū)⑻嵴裆唐芳跋嚓P(guān)原材料消費需求，有望加速CPI、PPI回升節(jié)奏。
風險提示：政策變化超預期。
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