>> 海通證券-保險(xiǎn)行業(yè)信息點(diǎn)評(píng)：優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，緩解險(xiǎn)企資本壓力，引導(dǎo)險(xiǎn)資支持資本市場(chǎng)發(fā)展-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,曹錕 |
| 下載權(quán)限： |
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【事件】9月10日國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布并實(shí)施《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不變的基礎(chǔ)上，優(yōu)化了保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。主要內(nèi)容包括：
差異化調(diào)節(jié)最低資本要求，為中小險(xiǎn)企松綁。要求總資產(chǎn)100億元以上、2000億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，以及總資產(chǎn)500億元以上、5000億元以下的人身險(xiǎn)公司，最低資本按照95%計(jì)算償付能力充足率；總資產(chǎn)100億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，以及總資產(chǎn)500億元以下的人身險(xiǎn)公司，最低資本按照90%計(jì)算償付能力充足率。
上調(diào)保單未來盈余計(jì)入核心資本比例，引導(dǎo)險(xiǎn)企回歸保障本源。1）將保險(xiǎn)公司剩余期限10年期以上保單未來盈余計(jì)入核心資本的比例，從目前不超過35%提高至不超過40%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司發(fā)展長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品。2）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司最近一個(gè)季度末計(jì)算的上兩個(gè)會(huì)計(jì)年度末所有非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)再保后未到期責(zé)任準(zhǔn)備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)、未決賠款準(zhǔn)備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)小于等于-5%的，保費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)的最低資本要求減少5%。3）保險(xiǎn)公司投資的非基礎(chǔ)資產(chǎn)中，底層資產(chǎn)以收回本金和固定利息為目的，且交易結(jié)構(gòu)在三層級(jí)及以內(nèi)（含表層）的，應(yīng)納入利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本計(jì)量范圍，促進(jìn)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。
下調(diào)相關(guān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子，引導(dǎo)險(xiǎn)資支持資本市場(chǎng)發(fā)展和科技創(chuàng)新。1）對(duì)于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。對(duì)于投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITS）中未穿透的，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6調(diào)整為0.5。2）要求保險(xiǎn)公司加強(qiáng)投資收益長(zhǎng)期考核，在償付能力季度報(bào)告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。3）保險(xiǎn)公司投資的國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)因子賦值為0.4?？萍急ｋU(xiǎn)適用財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量最低資本，按照90%計(jì)算償付能力充足率。
我們認(rèn)為新規(guī)有利于緩解保險(xiǎn)公司償付能力壓力。目前保險(xiǎn)業(yè)償付能力整體充足，但部分險(xiǎn)企面臨一定壓力。截止2023Q2末，財(cái)險(xiǎn)/壽險(xiǎn)公司的平均綜合償付能力充足率分別為224.6%、178.7%，核心償付能力充足率分別為193.7%、106.5%。186家保險(xiǎn)公司中，有15家公司為C類，12家公司為D類，屬于未達(dá)標(biāo)狀況。我們預(yù)計(jì)，通過上調(diào)保單未來盈余計(jì)入核心資本比例等政策，可以有效提高保險(xiǎn)公司償付能力水平，緩解資本壓力。
我們認(rèn)為清晰的政策導(dǎo)向有助于引導(dǎo)險(xiǎn)企釋放的長(zhǎng)期資金支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展。截至2023Q2末，國(guó)壽/平安/太保/新華權(quán)益投資比例（含長(zhǎng)股投）分別為21.9%/19.1%/16.5%/19.2%，各公司按照綜合償付能力充足率指標(biāo)計(jì)算的對(duì)應(yīng)權(quán)益投資比例上限均為30%。我們認(rèn)為，本次通知預(yù)計(jì)將使得保險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率有所提升，對(duì)應(yīng)權(quán)益投資比例上限也可能相應(yīng)上調(diào)。此外，通過下調(diào)部分股票和REITs風(fēng)險(xiǎn)因子，預(yù)計(jì)將有效釋放險(xiǎn)企資金，同時(shí)考核周期延長(zhǎng)，有助于推動(dòng)險(xiǎn)企長(zhǎng)期資金保持積極穩(wěn)健的權(quán)益投資，與兩融政策形成合力，支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展。
負(fù)債端持續(xù)改善，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)洹?）2023年Q2新單保費(fèi)及NBV增速顯著改善，我們預(yù)計(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)改善趨勢(shì)下，保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)需求將逐步復(fù)蘇，2023年全年NBV有望大幅正增長(zhǎng)。2）十年期國(guó)債收益率已回升至2.64%左右，未來伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率若繼續(xù)修復(fù)上行，則保險(xiǎn)公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）2023年9月8日保險(xiǎn)板塊估值0.46-0.81倍2023EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行；股市持續(xù)低迷；新單保費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期。
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