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三季度以來(lái)，滬鋁呈現(xiàn)持續(xù)震蕩走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，且從長(zhǎng)周期震蕩區(qū)間底部不斷向上抬升。氧化鋁方面在三季度也是震蕩上行，除了自身供給端的擾動(dòng)以外，下游電解鋁的持續(xù)復(fù)產(chǎn)也大幅提高了氧化鋁的需求量，疊加上宏觀情緒的助推，氧化鋁價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)。滬鋁主連收盤(pán)在18965元/噸，季度漲幅5.3%。氧化鋁主連收盤(pán)在3042元/噸，季度漲幅8.18%。
　　供給方面，電解鋁復(fù)產(chǎn)浪潮已近尾聲，但是在產(chǎn)產(chǎn)能依然在持續(xù)增加。供給端呈現(xiàn)較為寬松的狀態(tài)。而成本端氧化鋁價(jià)格則在持續(xù)小幅上漲。煤炭?jī)r(jià)格也有一定程度的上漲，電解鋁成本抬升成為當(dāng)前趨勢(shì)。未來(lái)三到四季度，隨著豐水期的結(jié)束，西南地區(qū)水電供應(yīng)將面臨一定的挑戰(zhàn)，不過(guò)較高的蓄水量將形成強(qiáng)力支撐。預(yù)計(jì)供應(yīng)還將維持較為寬松的局面。
　　需求方面，隨著傳統(tǒng)旺季的到來(lái)，鋁加工行業(yè)開(kāi)工水平將有一定提升。終端汽車(chē)以及房地產(chǎn)也將迎來(lái)消費(fèi)旺季，只是大趨勢(shì)尚難扭轉(zhuǎn)，環(huán)比回暖將是大概率事件。
　　庫(kù)存方面，在鋁水比例維持高位的當(dāng)下，鑄錠量下降使得庫(kù)存較難積累。隨著旺季來(lái)臨，庫(kù)存預(yù)計(jì)還將延續(xù)低位震蕩的局面，未來(lái)大幅累庫(kù)恐怕要等到春節(jié)前后。
　　【操作建議】總體來(lái)說(shuō)，宏觀利好使得鋁價(jià)淡季不淡，但是需求端低迷的壓制也使得鋁價(jià)難有較大趨勢(shì)性行情。而寬幅震蕩的局面在上下游都相對(duì)舒服的情況下預(yù)計(jì)還將延續(xù)一段時(shí)間，只是震蕩重心或?qū)⒂兴?，主要運(yùn)行區(qū)間在18000-21000之間。氧化鋁高位持續(xù)回落，建議偏空思路為主，基差有一定收斂需求。中長(zhǎng)期依然受制于供大于求的基本面現(xiàn)狀，整體運(yùn)行依然偏空，主要運(yùn)行區(qū)間在2800-3100之間。