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8月銷售雞肉9.96萬(wàn)噸、調(diào)理品3.22萬(wàn)噸
　　公司發(fā)布2023年8月銷售簡(jiǎn)報(bào)：8月銷售雞肉9.96萬(wàn)噸，同比-6.22%、環(huán)比-6.97%；銷售調(diào)理品3.22萬(wàn)噸，同比+26.49%、環(huán)比+7.13%。行業(yè)供應(yīng)充足，公司8月雞肉跌價(jià)；調(diào)理品銷量持續(xù)快速增長(zhǎng)，1~8月累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)26%。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為11.9/30.6/38.1億元，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期，考慮到圣農(nóng)父母代雞苗前期或以促銷提升市占率為主策略、調(diào)理品業(yè)務(wù)C端凈利率或持續(xù)改善，我們對(duì)圣農(nóng)2024年生肉和父母代雞苗業(yè)務(wù)盈利給予10x PE、調(diào)理品業(yè)務(wù)盈利給予20x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.94元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　行業(yè)供應(yīng)充足，白羽雞肉跌價(jià)
　　圣農(nóng)8月實(shí)現(xiàn)銷售收入16.35億元、同比下滑2.97%，其中雞肉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入11.33億元、同比下滑2.97%，調(diào)理品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入7.74億元、同比增加11.85%。公司8月銷售收入同比下滑主要系雞肉銷價(jià)同比下滑1.14%、銷量同比下滑6.22%導(dǎo)致。我們分析，雞肉銷價(jià)下滑主因?yàn)樾袠I(yè)供應(yīng)仍較充足、去年同期豬價(jià)較高帶動(dòng)雞豬替代需求，主產(chǎn)區(qū)白羽雞肉均價(jià)亦同比下滑1.14%；而銷量減少則系內(nèi)供向調(diào)理品業(yè)務(wù)的雞肉銷量有所增加導(dǎo)致。公司調(diào)理品業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，1~8月累計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)了26%，B端銷售渠道尤其大餐飲渠道強(qiáng)勢(shì)發(fā)力，大餐飲渠道1~8月累計(jì)營(yíng)收已接近該渠道2022年全年金額（調(diào)理品業(yè)務(wù)2023年1~8月?tīng)I(yíng)收約占2022年全年?duì)I收的83%）。
　　養(yǎng)殖產(chǎn)能加速擴(kuò)張，調(diào)理品BC同驅(qū)并進(jìn)
　　養(yǎng)殖產(chǎn)能方面，7月24日，圣農(nóng)發(fā)布公告擬收購(gòu)德成農(nóng)牧78%的合伙份額，公司預(yù)計(jì)德成農(nóng)牧及其子公司圣越農(nóng)牧自2023年9月起納入合并報(bào)表，屆時(shí)圣農(nóng)白羽肉雞養(yǎng)殖屠宰配套產(chǎn)能將由超6億羽/年增至超7億羽/年，公司2025年10億羽產(chǎn)能的目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。調(diào)理品業(yè)務(wù)方面，圣農(nóng)通過(guò)加大全市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度、對(duì)銷售渠道的深入研究與營(yíng)銷策略的重塑，上半年B端大餐飲渠道收入錄得近50%的同比增速、C端“手槍腿”等新品爆款打造成功。父母代種雞雛業(yè)務(wù)方面，公司23H1已推廣約200余萬(wàn)套，父母代雞苗銷量市占率從2022年的2%左右提升至23H1的6%左右。
　　生肉調(diào)理品雙軌并進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　周期視角下，白羽雞價(jià)有望在明后年迎來(lái)長(zhǎng)周期，圣農(nóng)生肉盈利有望順周期而上，種雞國(guó)產(chǎn)替代有望加速；超越周期視角，圣農(nóng)調(diào)理品業(yè)務(wù)C端快速增長(zhǎng)，盈利增長(zhǎng)可期。維持目標(biāo)價(jià)29.94元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等