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事件：2023年8月30日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.80億元，同比+20.63%；歸母凈利潤4.26億元，較2022H1歸母凈利潤-0.99億元同比+531.69%。單季度看，2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.43億元，環(huán)比+0.13%；歸母凈利潤3.37億元，較2023Q1歸母凈利潤0.89億元環(huán)比+276.68%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　家禽飼養(yǎng)加工板塊：2023H1養(yǎng)殖板塊營收51.28億元，同比+10.41%，毛利率比上年同期上升7.32個(gè)百分點(diǎn)。2023年上半年雞肉價(jià)格先增后降，整體上價(jià)格高于去年，漲幅達(dá)13.15%。但同時(shí)作為飼料關(guān)鍵原料的豆粕持續(xù)漲價(jià)，使得肉雞養(yǎng)殖成本端略有上升。為此，公司采取各種降本增效措施來控制成本，目前初見成效。另外，公司自研的“圣澤901”表現(xiàn)優(yōu)秀，在產(chǎn)蛋率、料蛋比等多項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到國際水平，有利于后續(xù)產(chǎn)能放量。
　　食品深加工板塊：2023H1食品深加工板塊營收30.36億元，同比+32.93%，毛利率比上年同期上升1.81個(gè)百分點(diǎn)。熟食業(yè)務(wù)整體增速較快，但C端和B端增速分化較大。B端增速較高，尤其是大餐飲渠道增速接近50%，這主要得益于圣農(nóng)成立了市場分析部，進(jìn)行大客戶渠道梳理，尋找和挖掘潛在高增長客戶,同時(shí)肯德基和麥當(dāng)勞為圣農(nóng)提供了一個(gè)大客戶溢價(jià)的市場環(huán)境。同時(shí)，上半年C端增長速度一般，或因C端消費(fèi)需求今年較弱，但是大單品如手槍腿的銷售量仍較高，大單品策略成效較好。為應(yīng)對現(xiàn)階段消費(fèi)分化，公司梳理高價(jià)值渠道，將同類產(chǎn)品盡量多地向高單價(jià)的渠道輸送，利于最大化整雞價(jià)值。
　　白羽雞行業(yè)：景氣拐點(diǎn)漸近。從產(chǎn)能推導(dǎo)，現(xiàn)階段白羽雞父母代的產(chǎn)能在歷史高位，因此對應(yīng)的商品代供給在短期內(nèi)仍非常高，雞價(jià)短期應(yīng)該景氣下行。但往后看，由于去年引種斷檔，后備父母代在持續(xù)減少。這意味一方面行情下行在產(chǎn)父母代種雞會(huì)出現(xiàn)集中淘汰，而后備父母代種雞產(chǎn)能又存在缺口無法立刻填補(bǔ)。因此我們判斷雞價(jià)現(xiàn)在短空長多，拐點(diǎn)或在4季度，行業(yè)將逐漸進(jìn)入景氣周期。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為191.51、222.90、241.83億元，歸母凈利潤13.75、25.50、27.81億元，對應(yīng)2023-2025年的PE為18.40、9.92、9.10X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。