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2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.26億元，同比扭虧
　　公司發(fā)布2023半年度報(bào)告：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收90.80億元、同比+21%，歸母凈利潤4.26億元、同比扭虧；其中23Q2實(shí)現(xiàn)營收45.43億元，同比+9.51%、環(huán)比+0.13%；歸母凈利潤3.37億元，同比扭虧、環(huán)比+277%。23H1盈利增量主要由生肉銷售量價(jià)齊升帶來。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤分別為11.9/30.6/38.1億元，其中2024年生肉、調(diào)理品、父母代雞苗外銷分別貢獻(xiàn)盈利21.2、7.62、0.80億元。參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期，考慮到圣農(nóng)父母代雞苗前期或以促銷提升市占率為主策略、調(diào)理品業(yè)務(wù)C端凈利率或持續(xù)改善，我們對圣農(nóng)2024年生肉和父母代雞苗業(yè)務(wù)盈利給予10x PE、調(diào)理品業(yè)務(wù)盈利給予20x PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.94元，維持“買入”評級。
　　生肉貢獻(xiàn)盈利增量，調(diào)理品凈利率小幅下滑
　　上半年公司扭虧為盈主要系生肉業(yè)務(wù)量價(jià)齊升帶動(dòng)。分業(yè)務(wù)來看，我們估算23H1圣農(nóng)生肉業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)盈利約3.1~3.3億元、同比扭虧，調(diào)理品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)盈利1.0億元左右、同比下滑約15%。其中生肉業(yè)務(wù)扭虧為盈主要系生雞肉銷量同比+3%、疊加銷價(jià)同比+13%帶來。調(diào)理品業(yè)務(wù)銷價(jià)同比下滑20%，但受銷量明顯增長拉動(dòng)，銷售收入同比+34%；盈利下滑或主要系銷售的產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整、原材料成本上漲、及費(fèi)用投放增加導(dǎo)致，23Q2公司銷售費(fèi)用同比增加1923萬元。單二季度來看，23Q2圣農(nóng)生肉業(yè)務(wù)收入同環(huán)比增長；調(diào)理品業(yè)務(wù)收入同比增長、但環(huán)比有所下滑，其中銷量同環(huán)比分別增長35%和13%、銷價(jià)同環(huán)比分別下滑9%和16%。我們分析，生肉單價(jià)提升主要受益于行業(yè)景氣向上疊加公司產(chǎn)品較行業(yè)溢價(jià)明顯，調(diào)理品單價(jià)下滑或主要由餐飲大客戶銷售占比提升、低附加值產(chǎn)品銷售占比提升導(dǎo)致。
　　養(yǎng)殖產(chǎn)能加速擴(kuò)張，調(diào)理品BC同驅(qū)并進(jìn)
　　養(yǎng)殖：公司養(yǎng)殖產(chǎn)能已達(dá)7億羽/年，2025年10億羽產(chǎn)能的目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。調(diào)理品：圣農(nóng)通過加大全市場開發(fā)力度、對銷售渠道的深入研究與營銷策略的重塑，上半年B端大餐飲渠道收入錄得近50%的同比增速、C端“手槍腿”等新品爆款打造成功。父母代種雞：23H1推廣約200余萬套，市占率從2022年的2%左右提升至23H1的6%左右。
　　養(yǎng)殖、調(diào)理品齊頭并進(jìn)，維持“買入”評級
　　周期視角下，白羽雞價(jià)有望在明后年迎來長向上周期，圣農(nóng)生肉盈利有望順周期而上，種雞國產(chǎn)替代有望加速；超越周期視角，圣農(nóng)調(diào)理品業(yè)務(wù)C端快速增長，盈利增長可期。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。